太保首席投资官邓斌 | 全球货币体系的发展与金本位

    2020-08-12 13:43:07    来源:财视中国
    关键字:货币体系 金本位


    1971年8月15日,美国总统尼克松在电视上宣布:“......除了出于为美国的最大利益和货币系统的稳定,我命令财政部长康纳利停止美元对黄金和其他储备资产的兑换。”这一宣告,彻底打破了1944年布莱登森林协议设立的美元对黄金挂钩、各国货币对美元挂钩的全球货币体系。史称“尼克松冲击”。

    2020年8月初,黄金继冲破了2000美元/盎司大关后,一度冲上2080美元,自2020年初至此,黄金价格已涨30%以上。如果回看尼克松冲击至今,黄金已从42美元/盎司涨了50倍!而同一时期道琼斯指数增长了30倍,弱于黄金的表现。

    然比于股票,黄金虽强劲,其增值路径却更加峰回路转:在1979 - 1980年中东石油危机时,因避险而急冲至667美元/盎司。之后极速下跌,随后在长达35年的时间里徘徊在250 - 500美元/盎司区间。而后,随着美国次贷危机和全球金融危机的加剧,一路飙升至2011年9月的1900美元历史高点。之后,随着金融危机的好转,金价下跌至中位1200美元左右并在1000 - 1400美元之间震荡,直至2019年底。进入2020年,全球突发新冠疫情和国际政治动荡,金价终于破茧而出站上历史新高。

    如何理解金价涨跌的逻辑?通常的解释是它紧密关乎风险和对通货膨胀的预期。但我们需要从更深的人类历史发展层次观察,才能取得更深入和完整的理解。因此,在分析黄金之前,我们有必要先简要回顾一下人类的货币发展史。

    在远古时代,人类社会的物物交换行为可上溯到万年前。当一地的产品无法满足该地需求时,异地之间的贸易产生了。随着贸易规模和范围的扩大,当物物交换方式的低效率凸显时,贸易的中介产生了。这个中介,包含实物的中介(中间商)和价值标准的中介(货币)。

    作为价值标准的中介,什么样的物品可以成为“货币”呢?因为货币要被长期保留并在市场上流通,所以其必须满足一些独特的化学和物理性质要求。首先,必须化学性质稳定,不易改变。一种物质若易燃、易挥发、易氧化腐蚀等等,就容易出现质量和形态变化,也就无法成为合格的货币。同时,物理性质的稳定同样重要。物理性质既包括是否有易破损、易流失的特性,也包括是否存在数量的一定性,即稀缺性和充足性。易破损流失便无法保存和流通;如缺少数量上的稀缺性,则作为标准本身的基数可以随意扩大,使标准宽松(此即“量化宽松”),但过于稀有又不敷流通之需,甚至流于收藏品而产生标准收紧乃至难以成为交换的中介,因此必须在稀缺性与充足性之间取得平衡。

    人类历史上曾经用贝壳、铜铁、银、金、纸作为货币,现代更出现了基于电子技术的虚拟货币(如“比特币”)。中国使用贝币可追溯到商朝以前。因此,中文中与贸易相关的字多带“贝”部首,如货、买卖(繁体字为“買賣”)、赎、贩等。铜与银因为其化学和物理属性,成为人类用作货币时间最久的物质。在中国以铜为币自商朝晚期直到清朝,以银为货币则是14世纪,明朝进口并制定了币值标准。

    黄金成为货币在几千年前的小亚细亚已经开始,中世纪时期拜占庭帝国的“拜战特”是欧洲和地中海周边的通行货币,直到帝国的瓦解。黄金曾与白银共同作为欧洲标准货币(金本位和银本位),直到18至19世纪,欧洲的战争和对中国的巨额贸易逆差(如茶叶进口)造成白银大量短缺(因此发生了鸦片战争),最终在19世纪确立了黄金作为货币的标准金属,即金本位制度。

    如果说贵重金属是货币的最好材料,那么纸币的产生则完全是为解决金属携带不便与贸易需求日益频繁广泛的矛盾而发明的简便形态。世界上最早的纸币雏形是中国唐朝时期的“飞钱”,它是唐宪宗时代的纸质汇兑凭证,其背后是贵金属和铜钱的存款。如果说“飞钱”仅是纸币的雏形,宋朝时四川出现的“交子”则是世界上第一款真正的纸币,最开始是民间私用,在1023年因与辽夏的战争正式成为中央统一管理的国家货币。

    从世界货币的发展史,我们可以得出一个结论:没有货币就没有贸易的发展,但只有符合特定化学及物理特性要求的物质才可以成为货币,而纸或其他形态的轻型或无形物质作为货币的虚拟化代表,则必须以标准货币(本位货币)为支撑方可有意义。若无本位货币作为锚定,则纸币也只停于虚拟状态而失去经济意义,人类会回到物物交换的状态。事实上,北宋政府最终因大量印钞(宋版“量化宽松”)而导致交子贬值、通胀飙升、货币系统崩溃。

    既已知纸币或无形资产不能凭空成为货币,否则会造成贸易系统的混乱甚至崩溃,然何以美元与黄金脱钩后全球贸易系统仍可以维持至今呢?

    首先,1971年至今也不过半个世纪而已,在人类历史长河中,百年不过一个小片段,何况五十年?北宋的纸币从出现到崩坏也要一百余年的时间哩。

    其次,美国的婴儿潮世代出生于1945年后,至1970年代,这一代人正值青壮年,人口数量多、年龄低,生产力与创造力如日中天,1970年美国GDP超过1万亿美元,同时间排第二和第三的西德和日本GDP却只在2000亿美元级别。彼时美国的政治、经济、军事皆在西方世界处于无可挑战的领导地位,加上美苏冷战更加强了西方世界对美国的依赖。

    时至今日,世界却正走向另一番景象。在美国,婴儿潮世代已步入晚年,新技术与移民抢走了大量工作机会,劳动力的年龄、质量和数量在减少的同时,需求也会减少。同时,欧元区的自成体系、中国经济体量的成长、贸易全球化使流通壁垒打破等皆对美国的全球治理效力产生重大挑战。此时,全球体系竟然出现类似北宋时期的分治对抗状态。

    此时美元货币体系的根基正在出现裂痕,无本位的纸币架构本已面临重大理论危机,2008年国际金融风暴和2020年新冠疫情更引发了海量的量化宽松。此非北宋货币政策之覆辙乎?为未来计,全球货币体系应回归一个稳定的本位制度;而看遍诸物,黄金仍然是无可替代的最佳之选。金本位(或以黄金为锚定的货币体系,即准金本位)的回归是合情合理的猜想,否则我们在未来数十年中会“有幸”目睹战后全球货币体系的崩解,这一点,才是黄金价格飙升的根本原因。当然,各个原因中还包括了美国总统大选和地缘政治的风险,当这些二级风险因子缓解时,黄金价格会回落。但放眼未来三十至五十年,国际货币本位的重建仍会是主要的驱动因素。

    至于虚拟货币,与“交子”只是纸与电脑字码之别耳,并无概念上的创新。

    责任编辑:舒沅


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