申万宏源证券FICC业务姜涵：固收与结构化产品优势及低利率下的资产配置

【嘉宾简介：姜涵：申万宏源证券FICC衍生品业务负责人，有丰富的金融衍生工具、投资交易和风险管理经验。为各类投资人设计、管理的投资类产品规模总计超过 20 亿美元，服务的机构包括国家主权基金、保险公司、商业银行、家族基金、私人银行、高净值客户以及企业投资等，其中不乏像中国投资公司、新加坡淡马锡控股、恒基地产等顶级机构。】

国内的FICC业务在券商业务里面属于自营性质，在证监会的管理体系下属于自营业务。自营业务分两类，第一类毋庸置疑，就是自有资金，这部分在现有业务体系里占比相对较大，不管规模还是盈利。

另一部分就是对客户的服务，衍生品或金融产品服务，目前在国内的占比相对较小。背后的原因很多，比较重要的原因可能在于工具的创设和使用上，在需求方面和监管规则方面还有很多限制，尤其是我们现在看到的底层资产的范围其实很受限。全球资产不仅有股票、外汇，你可以看基金，基金分为对冲基金、公募基金、ETF，从策略角度看，有信用方面、股票方面等不同的策略，所以给客户创造收益结构也好、风险管理工具也好，手段比较多。

从买方角度来说，买方确实有这方面的需求，因为工具存在，所以他们知道确实有这个能力通过工具的使用来达到目的。国内还没有形成这种情况，尚处在初级阶段，但架构已经形成了，只是业务构成的比例上有点倒挂。   
                                     

FICC业务存在的基础是交易所，主要目的是解决标准化的需求，但是它无法解决定制化的需求。你做定制化的需求，供应方要有能力提供这些定制化的产品，需求方也要能够使用，要能看得懂、知道怎么用，这是很重要的。

券商在这方面跟同业和金融机构做得比较多，但是在金融机构之外，比如产业客户、高净值投资人甚至零售方面，跟银行比还是有一定的劣势，主要的原因是获客渠道和信用风险。获客渠道上，银行覆盖的范围是证券公司暂时不能比的。

证券公司传统的客户相对来说风险偏好极高，证券公司做得最好的业务实际上都是杠杆性质的业务，但金融工具除了杠杆功能，还有收益、风险管理等其他功能。有些看上去似乎是矛盾的，其实不然，因为工具创设总要有互相能够消化和转化风险的方面，所以从这个角度来说，在获客渠道上是比较吃亏的。

另外就是履约能力，如果大部分产品交易是集中在比较大的机构手里，履约是有保障的，因为它们有系统性的管理方法，确保背后所有的交易行为、对冲行为都是我能够承受的，最后能够履约。如果没有这样一个集中的态势，过于分散，那么里面就有很多不可控的因素。从这方面来讲，券商还要走很远的路。

至于工具的分类，杠杆工具一定长期会存在，大家对杠杆的需求是不会消失的，即使在成熟市场，比如外资投行里面也有做一些杠杆业务，但同时他们的避险工具、收益工具占比可能更大一些，因为从资金提供的角度来看，杠杆工具还是有风险的。

对投资的风险把控有没有到位非常重要。由于金融工具既能降低风险、也能放大风险，所以要强调从业人员的资质，或者说证券公司、银行、企业在这方面的责任：对投资者的教育工作要做到位，你才有能力去给客户提供特定服务。前面是基础，如果这个基础不存在，你很难长期给客户提供价值，这方面需要监管机构以及一些交易场所提供更多的基础服务。

就从业人员的专业素养角度来说，不仅卖方机构需要提高从业人员的素养，买方机构也一样，作为用户，能不能驾驭这些工具也很重要。

责任编辑：野渔夫