A股“924行情”一周年：1500只个股翻倍，科技股领跑市场

2024年9月24日，A股市场迎来转折点。一系列政策组合拳的推出，使当时处于低位震荡的市场开启了一轮波澜壮阔的上涨行情。

从主要指数表现来看，截至2025年9月24日收盘，一年来上证指数累计涨幅约40%，深证成指上涨超60%，创业板指更是实现翻倍。A股市场成交额、融资余额、股票型ETF数量均实现大幅增长。

01、 行情脉络：从政策催化到产业趋势主导

回顾过去一年的市场走势，可大致划分为四个主要阶段。

“924行情”启动初期，政策红利集中释放推动市场快速拉升。2024年9月24日，政策打出“组合拳”，包括降准降息、下调存量房贷利率、促进并购重组等六条措施同步出台。受此刺激，A股三大指数放量大涨，沪指单日涨幅达4.15%，全市场成交额较前一日放量4216亿元。短短6个交易日内，上证指数上涨27%，偏成长的创业板指更是暴涨66.6%。

2024年10月至2025年3月，市场进入产业驱动阶段。市场交易主线由宏观政策转向确定性产业机会。2025年农历春节后，DeepSeek超预期的表现强化了市场对于科技这一条投资主线的认可，AI领域技术突破和应用落地成为市场焦点，机器人、半导体等相关高景气赛道开启轮动行情。

2025年3月以后，美国宣布对等关税导致市场调整，A股短期承压。但“国家队”及时入市干预，同时央行一揽子金融政策发力，指数快速止跌回稳。

从2025年4月中旬至今，市场进入再度回稳抬升阶段。随着宏观环境和市场情绪改善，A股步入稳健上行通道。两融余额在8月突破2万亿元，创十年来新高。

“‘924政策’落地一周年，中国资本市场最显著的变化是‘市场活力大幅提升、指数波动率下滑、市场韧性增强’”，华鑫证券宏观策略首席严凯文表示：“沪深300年化波动率由22%降至15%，创2015年以来新低，两市日均成交额却稳在9000亿上方，显示情绪降温而交易热度不减；个人‘储蓄资金搬家’通过ETF与两融通道每月净流入超1200亿元，与北向配置盘形成共振，微观流动性结构完成逆转。”

严凯文认为，“结合当前估值、政策、资金及盈利预期，A股当下正处于‘企业盈利预期探底阶段’后的市场激活期”，“指数呈现‘缓慢上行’的典型慢牛初期特征，下行空间有限而结构分化将加速”。

02 、 科技与红利：双轮驱动下的结构性机会

过去一年中，A股市场呈现“红利资产+科技成长”并行的格局，科技与红利成为推动市场结构性机会的重要力量。

科技成长板块表现最为抢眼。据Wind与主流媒体统计，近一年全市场约1500只个股股价翻倍。这些涨幅领先的公司主要集中于人工智能、半导体、机器人、创新药等高景气赛道。AI驱动相关产业成为市场追逐的热点。

严凯文表示，AI驱动相关产业在市场表现中“韧性最强”，“光模块、先进封装、工业母机在三季度两次全球避险情绪中最大回撤不足指数一半，验证‘制造升级、数智化转型’政策托底与订单落地的双重确定性。”

科技股的强势直接改写了A股市值版图。电子行业总市值已历史性超越银行业，成为A股市场的新霸主。2025年8月27日，寒武纪股价一度超越贵州茅台，成为A股市场新“股王”。目前A股超六成百元股为科技企业，反映了市场对科技创新的长期价值认可。

红利资产则成为平衡风险与收益的“压舱石”。高股息、低波动板块受到资金青睐。2025年上半年，银行板块上涨13.1%。在无风险收益率下行的背景下，银行股股息率多数分布在4%-5%区间，比较优势凸显，吸引了险资、被动资金等中长期配置盘，在风格上为市场提供了防御性支撑。

03、 机构展望：中长期向好趋势不变

展望后市，机构普遍认为市场中长期向好趋势未变。

中金公司表示，当前市场在宏观经济韧性强、企业盈利向好、全球估值吸引力提升及流动性改善支撑下，中长期向好趋势已然确立。值得关注的是，市场资金结构显著优化，两融余额虽创历史新高但其健康度远胜往昔，同时外资回流与国内投资者信心形成正向循环。

外资总体对中国资产信心回升明显。从2024年下半年开始，北向资金大幅流入，据统计，全年累计净买入超过4500亿元人民币，创历史纪录。高盛在近期报告中指出，外资和对冲基金正在快速加仓A股，中国资产在全球配置中的吸引力显著上升。摩根士丹利、瑞银、野村等亦在展望报告中，将中国市场列为未来一年新兴市场中最具战略性配置价值的板块。

严凯文表示：“展望未来一年，投资策略将继续锚定三大配置主线，并辅以高股息防御窗口”。

“第一，科技创新主航道聚焦国产大模型DeepSeek的技术突破与开源生态，重点把握AI+产业链中‘算力基建—智能终端—工业软件’渗透率提升的订单兑现，光模块1.6T升级与CoWoS产能缺口对应2025年净利CAGR 45%，PEG仅0.6；第二，消费复苏β机会仍将是2025年政策重心，三四季度若中美同步降息，平价悦己、功能性护肤、零食专营等‘新老消费’有望轮番启动；第三，高股息防御窗口继续布局现金流稳定的公用事业、银行等板块，构建攻守兼备的组合结构。”

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责任编辑：Rachael