不断创历史新高！黄金距5000美元一步之遥，谁在增持“避险之王”？中国家庭如何配置？

货币天然不是金银，金银天然是货币！在全球经济金融以及地缘政治不确定的今天，黄金作为“避险之王”的角色在2025年展现的淋漓尽致。

12月24日，现货黄金首次升破4520美元/盎司，日内涨0.84%。今年累涨近1900美元；与此同时，受近期国际金价影响，以人民币计价的黄金价格再创新高，多个品牌足金饰品报价首次冲上每克1400元。在金条投资市场，每克价格也正式突破1200元人民币，黄金回收市场价格在12月23日正式突破千元大关。在期货市场，纽约COMEX黄金价格在当日最高上涨至4555.1美元/盎司。

仅从今年来看，国际现货黄金涨幅已超70%，以人民币计价的现货黄金价格也累计上涨超64%。相比白银、铂金等其它贵金属，黄金以其无可争议的天然货币属性和最据稳定性的信任背书，得到了最广泛投资者的认可。无论是国际投行还是国内专家，对于2026年的黄金走势，只有一个预判：没有最高，只有更高！

然而这一切表象的背后，到底谁在增持黄金，谁又会继续推高黄金价格，留下太多的想象。

01  黄金大涨背后央行是最大推手

如果说黄金暴涨背后最大的“推手”是各国央行，那么到了2025年，更多的新投资大鳄纷纷现身。

近期，世界黄金协会中国区CEO王立新解析黄金市场的底层逻辑与未来趋势时就指出， 金价上涨的底层逻辑：美元信用危机。

根据世界黄金协会的归因模型，影响金价的因素主要分为四大类：一是重要的政治经济政策，特别是以美元实际利率为代表的美联储货币政策，这也是最重要的变量；二是国际地缘政治冲突；三是全球买卖方的市场势能和供需基本面；四是其他特殊因素。 

“在2025年，影响黄金最大的因素可能是美元的信用危机。这被认为是推动包括央行、机构和个人投资者在内的多方持续增加黄金配置的最底层驱动因素。这一趋势主要体现在全球黄金ETF持有量的显著增加以及央行储备的持续扩充上。此外，俄乌、中东以及东亚等地缘政治的不确定性，也为金价提供了持续的支撑。”王立新指出。

根据世界黄金协会数据显示，2025年实物黄金ETF持仓创历史新高，而央行购金量预计全年达1000吨——这一数字虽略低于2023年的1086吨峰值，但仍远高于过去十年均值；国际货币金融机构官方论坛基于对全球75家央行的调查报告显示，随着美元波动加大，各国央行正以创纪录速度增持黄金。在全球75家央行中，有1/3计划在未来一年到两年内增加黄金储备，其中新兴市场国家央行对黄金的需求尤为旺盛。

央行为何集体押注黄金？答案不在收益率曲线里，而在地缘政治与货币信用的裂缝中。美元作为全球储备货币的地位正面临结构性挑战。美国政府债务突破36万亿美元，特朗普关税政策重燃贸易紧张，金融制裁频繁成为外交工具。当美元资产不再被视为绝对安全，黄金——这种无主权背书、无法被冻结的终极硬通货——自然成为国家资产负债表的“压舱石”。

中国央行连续11个月增持，黄金储备占比升至7.7%；波兰将黄金占储备目标从20%提至30%；土耳其在里拉贬值与高通胀中持续购金。这些行为背后，是明确的资产多元化战略。尽管官方少用“去美元化”一词，但行动已说明一切：95%的受访央行预计未来一年将继续增持黄金。这不是战术调整，而是对全球储备体系的长期重估。

有人质疑，央行购金能否持续？历史给出的答案是肯定的。自2009年起，全球央行从净卖家转为净买家，购金潮已延续15年。2022年俄乌冲突后，年度购金量跃升至千吨以上，形成新平台。即便2025年购金节奏略有放缓，也未脱离高位运行轨道。这表明，购金已从应对危机的应急举措，演变为制度化的资产配置常态。

黄金的避险属性从未过时，只是内涵已变。它不再仅仅是应对通胀或股灾的对冲工具，更是国家在动荡秩序中争夺金融自主权的战略资产。当央行用真金白银投票，他们押注的不是金价上涨，而是现有体系的不确定性本身。

02  明年黄金突破5000美元或无悬念

对于明年的黄金走势，全球各方当前达成了一致：上冲5000美元，或者更高。

根据投行研报内容显示，摩根士丹利表示，鉴于市场预期降息将持续、美元指数有望再度走弱，黄金或将持续获得宏观面支撑，预计到2026年第四季度金价将达到4800美元/盎司。 

摩根大通则更乐观，金属团队上调了长期预测目标，2026年底金价上看5055美元。 

高盛则在12月上旬发布的2026年展望报告中指出：“我们的基准情景预测金价到2026年12月将上涨14%，达到每盎司4900美元，且存在上行风险。各国央行对黄金的需求将在2026年持续，每月平均购金量将达到70吨。”

花旗发布预测称，到2027年，国际黄金价格将达到6000美元/盎司。

本月初，世界黄金协会发表的《2026年全球黄金市场展望》报告中，测算了2026年四种宏观经济情景假设下的黄金走势。其中，宏观共识情景对应-5%至5%的波动；温和衰退情景对应5%至15%的涨幅；恶性循环情景对应15%至30%的涨幅；再通胀回归情景对应5%至20%的跌幅。

03  中国家庭错失了投资机会吗

值得一提的是，在本轮黄金上涨潮中，似乎难寻中国“大妈”的身影。尽管中国“大妈”这一称呼代表着中国家庭的资产配置，那么当下是否意味着中国家庭错失了黄金的投资机会？

介甫资本市场研究院观察到，黄金个人消费端在今年呈现“冰火两重天”。 一方面，实物黄金投资需求异常踊跃。如果以人民币计价，2025年前11个月黄金的回报率超过60%，远超其他主流资产。不少90后、00后也开始通过小克重金条或互联网ETF入场。今年前三季度，中国的黄金零售投资需求量首次超过了金饰需求量。这是自2002年上海黄金交易所成立、黄金市场开放以来从未出现过的现象。另一方面，金饰消费则因高金价和税收政策调整而承压。王立新预计，2025年全年中国黄金饰品需求同比将出现明显下降。

有业内人士指出，这轮黄金大涨，很多中国家庭还是无动于衷。这不是因为他们看不懂行情，而是根本压根没把“配置黄金”当回事。中国的家庭资产结构早就“失衡”了。当前中国家庭有高达85%的资产集中在房地产。除了房子，剩下的大头就是现金。过去20多年，房子不仅住得安心，还涨得体面，谁不把它当财富管理第一选择？房价一度是躺着暴富的代名词。从北上广深到二线强市，一套房的涨幅可能就是别人十年工资的堆叠。这种“财富神话”，让无数人把房子当成了唯一的压舱石。于是全国范围内家庭资产八成以上集中在房地产。

黄金尽管曾是抗风险的“硬通货”，却从未真正进入中国家庭的核心资产配置名单。为什么？原因，绝不只是“大家不懂”。 “黄金长期不涨”“不产生收益”“没有分红”“只能当首饰”……这些认知在过去长期内被各种“大V”反复强调，甚至很多经济学家也常“引用巴菲特”的话，不看好黄金。

从国际角度来看，地缘政治动荡，美元趋势承压，央行购金动作频繁，全球“去美元化”蔓延……黄金被重新当成战略储备。从配置逻辑来看，黄金不是什么“首饰投资品”，它更是应对系统性风险的对冲工具。 

在家庭资产里预留黄金配置，已经成了越来越多国家高净值人群的共识。就现在来看，中国家庭资产配置还远远没到位。金融资产占比低，黄金更是几乎缺位。一旦经济进入高波动区，风险承受能力立刻暴露。中国家庭在资产结构上将进入一个主动调整期。 

对此，王立新也提出了投资策略：不要把黄金看作一个投机工具，只有金价走高了才去关注它。将黄金视为资产配置中的“战略底仓”或“压箱底”资产。比如，在剔除房产后的可投资资产中，配置5%到15%的黄金，并长期持有，黄金投资真正的底色是安全。

声明：本文内容仅用于相关信息之分享与交流，绝非投资指导。市场有风险，投资需谨慎。文中观点均不代表本公众号立场，请读者务必独立判断，并通过正规渠道进行投资。

责任编辑：Rachael