从德邦基金九个月连换三高管说起！中国公募市场迎来高管更迭潮

中国公募市场在2026年正式进入管理层更迭期，德邦基金无疑是一个最典型的例子。

介甫资本市场研究院了解到，9月25日，德邦基金发布高级管理人员变更公告，总经理兼财务负责人张騄、总经理助理张瑾于9月24日因工作调动离任，公告称“另有任用”。董事长尉迟平自同日起代为履行总经理、财务负责人职责。

值得注意的是，尉迟平早在今年6月才刚刚上任，履新刚满三个月便接下总经理与财务负责人的担子，目前她身兼三职。事实上，这已是德邦基金在年初卷入大V违规带货“单日申购量破百亿”风波后，年内的第三轮核心高管调整。今年2月，原董事长左畅离任、由控股股东德邦证券总经理武晓春代行董事长；6月尉迟平正式接任董事长，原代行董事长职责的武晓春于同日卸任；9月总经理层再度换血。九个月内三度“换帅”，德邦基金今年的人事动荡，不免让人觉得奇怪。

把视野拉到行业，德邦基金并非孤例。Wind数据显示，截至10月8日，年内已有104家公募机构发生高管变动，累计273人变更。高管流动在公募行业已呈常态，而德邦只是其中的一个小小缩影，而这背后对于中国公募基金市场的影响，又是什么呢？

01 股权重构与三轮人事更迭

作为一家券商系公募，德邦基金的股权图谱并不复杂，但近两年正在重绘。

公开资料显示，公司成立于2012年3月，注册资本5.9亿元，是证监会批准设立的第70家基金管理公司，总部位于上海，属国有控股金融机构。股权层面，德邦证券股份有限公司持股80%，浙江省土产畜产进出口集团有限公司（简称“浙江土畜集团”）持股20%。两家股东的国资底色清晰，德邦证券隶属山东财金投资集团，为国有控股金融企业；浙江土畜集团则背靠浙江省国资委旗下的浙江省国际贸易集团。

这条股权链在2024年出现第一次位移。当年2月，德邦证券受让西子联合控股所持10%股权，持股比例由70%升至80%，对德邦基金的绝对控制进一步巩固。此后第二大股东浙江土畜集团的退出意愿渐显。2025年6月，该集团首次以1.42亿元的底价在浙江产权交易所挂牌转让所持德邦基金20%股权，但未能成功交易。随后又在10个月后，即2026年4月二次挂牌出售所持股权，底价较首次下调近10%。

更大的变量发生在今年9月。证监会核准山东省财欣投资有限公司（简称“财欣投资”）受让德邦证券4.2068亿股、占比10%，成为德邦证券主要股东。财欣投资由山东省财欣资产运营有限公司全资持股，最终出资人为山东省财政厅。叠加此前山东财金集团已持股35%，德邦证券的股东阵营进一步向山东国资集中。对子公司德邦基金而言，控股股东层面的国资强化，意味着治理协同进入新阶段，也为后续战略重塑提供了权责更明确的董事会基础。

把股权变动与人事更迭放在同一张时间轴上，德邦基金的2026年呈现出罕见的密集人事动荡。

第一轮在2月。原董事长左畅因工作调整离任，由控股股东德邦证券总经理武晓春代行董事长职责。

第二轮在6月18日，尉迟平正式出任董事长。据悉，她是德邦基金成立14年来第一位外部空降的董事长，职业轨迹横跨银行与公募。据公开资料，尉迟平是上海财经大学经济学硕士，早年供职上海银行金融市场部，历任债券交易部高级经理助理、高级副经理、高级经理，金融市场部外汇与贵金属部高级经理等职务；后于2020年加入上银基金，任总经理助理、副总经理；2022年12月起掌舵上银基金近三年半，今年6月4日卸任，仅隔14天便接掌德邦基金，目前还担任德邦证券副总经理。

第三轮即9月的总经理层调整。9月24日，总经理兼财务负责人张騄、总经理助理张瑾因工作调动离任，董事长尉迟平自同日起代为履行总经理、财务负责人职责。

九个月内三度“换帅”，新董事长履新刚满三个月便接下经营与财务的担子。人事迭代与控股股东股权重构落在同一窗口，很难视作巧合。

针对本次管理层配置调整，德邦基金方面公开表示，是围绕战略落地需要作出的安排，使管理层结构更好地匹配规划确定的业务方向、治理要求和风控标准。公司人才梯队也在同步充实，将延续内部培养与外部引进结合的路径，为规划的长期执行提供组织保障。

德邦基金指出，2026年是“十五五”开局之年，尉迟平董事长履新后，已结合行业发展趋势与公司实际经营情况，牵头制定公司新一轮五年发展规划。新规划将顺应监管导向，在承接公司现有发展优势基础上，进一步强化合规风控体系建设，构建权益、固收、多资产协同的多维核心竞争力，推动公司长期可持续高质量发展。

02 治理“漏洞”浮出水面

规模是观察德邦基金的另一条主线。

在规模坐标上，德邦基金处于行业中游位置。Wind数据显示，截至2026年第三季度末，公司在管公募规模831.34亿元，在163家公募基金（含获公募牌照的券商资管）中排名第75位。和自身相比较，这一体量较公司2022年末的261.21亿元已增长两倍有余；但同行业相比，距头部机构的万亿量级仍有显著差距。

图片来源:Wind

拉长时间线来看，德邦基金的产品数量不增反降，规模却呈现“大幅增长-断崖下跌-稳步回升”状态。Wind数据显示，公司公募管理规模从2020年初到2023年第一季度末呈现“温水煮青蛙”式发展，三年时间内仅由217.25亿元增长至277.89亿元，产品数量却从20只增长至32只。随后从2023年第二季度开始，规模大幅攀升，从277.89亿元一路猛增至2024年第三季度末的762.00亿元，一年半时间增幅达到174%。规模狂欢过后则是短暂的冷静，在2025年第一季度末回落至400亿元梯队。后面回到稳步回升状态，德邦基金规模在2025年末又攀升至696.73亿元，截至2026年三季度末达831.34亿元，为公司成立以来新高。

然而，规模扩张伴随明确的产品偏重。截至2026年第三季度末，公司货币市场型规模为253.95亿元；非货规模577.39亿元，其中债券型基金318.44亿元，混合型基金249.22亿元，股票型9.53亿元。按资产净值计，固收类占比超68%，权益业务严重“瘸腿”。产品数量上，公司旗下混合型基金16只、债券型12只、股票型3只、货币市场型2只。

真正让规模曲线出现陡坡的，是一只产品与百万流量的相遇。2026年1月，知名财经大V“爱理财的小羊”在社交平台公开宣称大额买入德邦稳盈增长灵活配置混合，大量散户跟风进场，资金短时间集中涌入，基金不得不两次下调申购限额，缓冲巨额资金冲击，维护存量持有人权益。

监管随即出手。2026年1月29日，证监会发布《机构监管情况通报》，以“D基金公司”代称，点名其与不具备基金销售资格和从业资格的互联网大V开展营销合作，支付大额广告费，以“预告大额购入”为噱头诱导风险承受能力不匹配的投资者购买中高风险产品，且未充分揭示风险、适当性管理不到位。监管责令“D基金公司”限期整改，整改期暂停受理其公募新产品注册，同时对总经理、督察长等多名责任人追责，为公募行业流量营销划定红线。虽未直接点名，但通报中细节描述与德邦基金高度吻合。

这场流量营销的代价，最终由持有人承接。德邦基金2026年中期报告显示，德邦稳盈增长上半年净值增长率为-8.28%，同期业绩比较基准收益率4.94%，业绩大幅跑输基准，当期合计亏损22.47亿元。不少高位跟风入场的投资者遭遇净值回撤。短期流量推高基金规模，给公司带来管理费增收，但并未给持有人带来回报。规模冲顶与持有人亏损并存，正是监管通报所指“为追求短期规模增长忽视专业合规底线”的注脚。

违规的连锁反应，直接传导至管理层。德邦基金在中报中披露，今年2月9日因合规内控问题被上海证监局责令三个月内改正，整改期间暂停受理公募基金产品注册申请，部分高管及从业人员被出具警示函、监管谈话。

从1月监管通报，到2月上海证监局罚单，再到2月、6月、9月三轮高管更迭。流量打法暴露的内控缺陷，与随之而来的人事重构，构成同一条因果链的两端。

03 高管“换将潮”延续

把德邦基金放回行业，高管换将是一场普遍潮水。

介甫资本市场研究院梳理Wind数据时发现，截至2026年10月8日，年内公募行业高管变更总人数达273人，涉及104家基金公司。其中副总经理与总经理是年内变动更为频繁的岗位。从岗位层级看，年内56名董事长在28家公司更迭；总经理更迭出现在37家公司、牵涉73人；副总经理调整范围最广，64家机构合计换人92名。

本轮高管换将并非孤例，其背后是几股力量共同作用。

业内人士认为，公募高管更迭的动因主要可以归纳为三点：

• 一是行业步入代际交替周期，大批“60后”资深高管到龄退休，机构同步推进内部梯队补位；

• 二是股东通过更换管理层重新校准战略重心，以契合行业高质量发展的监管导向；

• 三是马太效应加剧之下，部分中小公募规模增长乏力、业绩承压，未能达成股东考核目标时，管理层调整往往随之而来。

此外，费率改革深化、任期届满与工作安排调整等正常流动，也构成变动的组成部分。

德邦的案例，恰好叠合了其中的“股东股权更迭”与“战略重构”两条线。

高管频繁更替，对公募基金究竟意味着什么？

对此，晨星（中国）基金研究中心总监孙珩认为，公募高管频繁变动反映出行业竞争加剧背景下，机构推进新战略落地、补齐产品创新与风险控制等短板的迫切需求。随着行业改革持续深化，未来高管变动或将愈发频繁，行业竞争升级、股东战略调整增多，叠加行业不断探索全新发展模式，对高管能力提出更高要求，人才流动也将维持高位。

回到德邦基金，过渡安排的最大未知数在于时长。尉迟平履新后已牵头制定新一轮五年发展规划，方向是强化合规风控、构建权益固收多资产协同的多维竞争力。

德邦基金整改后也已重启产品申报。9月22日德邦鑫选半导体产业混合申请材料获接收，德邦中证500指数增强、德邦新安瑞混合、德邦鑫选科技混合在途，新发德邦数字经济混合发起式定档10月26日募集。

图为：德邦基金储备产品

但规划能否兑现，取决于代行总经理的真空期有多长、接任者能否延续同一框架。这场始于流量、终于人事的治理重构，最终要由接下来几个季度的产品业绩与持有人回报来检验。

责任编辑：Ashley