股市季度性规律盘点
2019-05-15 16:42:02 来源：领遇App
关键字：资金面 政策面 市场面 基本面
文 | 古书生
来源 | 领遇
【作者简介】古书生，上海财经大学金融学硕士，中欧国际工商学院金融 MBA。曾经在基金、证券、私募等行业工作，从事资产管理行业的工作超过10年。
“五穷六绝七翻身”这种现象产生于80年代的香港股市，意思是，股市到了5月就会下跌，6月继续下跌，但是到了7月，股市就会起死回生。
A股是否也存在这种现象？以下是一组数据统计。
图表1：过去20年上证综指5/6/7月的月度收益率情况。数据来源：彭博。
但如果用1月份到12月份的月度平均收益率进行排名，结果会如何？
图表2：过去20年上证综指月度收益率情况汇总（%）。数据来源：彭博。
图表3：过去19年沪深300指数月度收益率情况汇总（%）。数据来源：彭博。
沪深300指数历史数据只有19年，故只能使用这19年的数据。
在相对排名中，5/6月的表现并不好，7月的表现好于5/6月，尤其是使用沪深300指数数据时。
5/6月份表现不好的原因可能有四个：
第一，资金面，春节期间的货币宽松效应逐渐消退。春节期间，为了保证充足的货币供应，央行一般会投放较多货币，进而推动股票市场上涨。春节结束后，为了确保货币不会泛滥成灾，央行一般会逐步收紧货币并在5/6月份达到收紧的顶峰，导致股票市场中的流动性减少和股市下行。
第二，政策面，5/6月份是政策的淡季。一般来讲，1/2月份召开地方两会，3月份召开全国两会。在这段时间，政策密集出台，股市会出现两会行情。到了5/6月份，政策处于平淡期，A股没有炒作题材，导致日渐平淡。
第三，基本面，上市企业的年度报告和一季度报告已经公布完毕，市场中没有更多企业基本面信息。4月份，上市公司要公布去年年报和今年一季报。在公布上述报告之前，由于盈利改善的预期，股市会兑现一波涨幅。5/6月份是企业信息的真空期，导致股票上涨动力减弱。
第四，市场面，4月份的上涨意味着5/6月份必然会有回调。一般来讲，4月份都会有较大的涨幅，从下面的图表4/5可以看到，国外市场中的香港市场和美国市场也存在这一现象。这意味着5/6月份会有相应的回调。
7月通常表现较好，可能属于市场过度下跌之后的相应反弹。
综上，A股的确存在“五穷六绝七翻身”这种现象。
其他月份的表现如何呢？
我们发现，11月、12月、2月、3月、4月和7月通常表现较好，而5月、6月、8月和9月通常表现较差。
2月份，表现较好，可能与春节期间的货币放松因素以及地方召开两会有关。
3月份，A股表现较好，原因可能是全国召开两会。
4月份，表现较好，可能与2/3月份行情持续以及年报、一季报出炉两大因素有关。
5月、6月，通常表现较差，原因已经分析过。
7月份，可能纯属市场反弹，修复A股在5月、6月的较差表现。
8月、9月，表现较差，可能是对7月份过度反弹的再修复，属于市场的再平衡。
11月、12月，表现较好，可能与临近年底居民消费意愿增强有关。
对投资者来讲，如何有效运这种规律，值得深入研究。
以2018年的上证综指为例，在应该有较好表现的11/12月份却录得了-0.56%和-3.64%的负收益率，上证综指市场势能进一步积蓄。在第2年即2019年有较大概率取得良好收益的2/3月份，上证综指有更大概率出现较大行情。
2019年5/6月份，在一季度有较大涨幅的背景下，市场在下跌概率本来就大的5/6月份就面临更大的下跌压力。这个观点只是推论出来的结果，如果考虑到其他因素，可能会有不一样的结论。
投资者可能会问，这种现象是否只存在于中国？全球其他地区和国家是否也存在？
分析香港和美国的股票市场情况：
图表4：过去20年香港恒生指数月度收益率情况汇总（%）。数据来源：彭博。
图表5：过去20年美国标普500指数月度收益率情况汇总（%）。数据来源：彭博。
通过图表4和5，我们可以得出以下结论：
第一，这种现象并不只存在于中国，也存在于香港和美国。存在于美国市场的原理可能是一样的：4月份涨得太多，5/6月份又跌得太多。
第二，全球市场和国内一样，四季度和一季这半年一般表现较好，而二季度和三季度这半年表现较差。
第三，在月度表现较好的前6名中，四季度和一季度占到2/3，二季度和三季度占到1/3。
第四，全球股票市场在4月份通常表现较好，这可能与全球上市公司的年报和一季报大多在4月份出炉有关。
由此可见，这是全球资本市场普遍存在的现象。
华尔街流传着一句谚语，“Sell in may, and go away。”这句话是指，5月份卖掉股票，在接近半年的时间内不做任何交易，直到10月份重新买入股票。据说，这是投资经理利用这种现象避免过度交易甚至损失本金的情况发生的一种有效做法。
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