特别国债发行：A股不涨反跌？

日前，中共中央政治局召开会议，提出要适当提高财政赤字率，发行特别国债，随即引起了市场的广泛关注。一是在于当前全球疫情爆发，国内外经济政策频发；二是在于“特别国债”的稀有性。

根据相关资料，史上特别国债只发行过两次：一次是1998年，一次是2007年。值得注意的是，这两次特别国债发行后，A股都迎来了大涨：1998年8月，宣布发行特别国债后的第二天，沪指当天涨幅高达5.1%，上涨行情持续了6个交易日；2007年6月18日财政部发行1.55万亿国债的当天，沪指单日涨幅也达到2.9%。

并且这两次特别国债的发行背景也较为特殊。1998年，频繁出现的坏账问题对我国银行体系带来了较大冲击；2007年，国际经济失衡的背景下，我国国际收支呈现“双顺差”局面。此次特别国债是在疫情爆发情况下发行。

那么，这次特别国债的发行也会刺激A股大涨吗？从短期数据来看，特别国债的刺激效果并未显现。自27日宣布发行特别国债后，A股反而一直处于下跌状态，30日、31日上证综指分别下跌0.16%、0.01%，截止本周三（4月1日），上证综指下跌0.60%。但是也有投资者在观望，期待此次特别国债的发行能助力股市走出相对独立行情，但是业内专家纷纷表示此次特别国债的发行并不能促使A股走出独立行情。

海外疫情“拐点”：A股走出独立行情的“风向标”

前两次发行特别国债的目的均与股市没有直接关系：1998年发行特别国债所筹资金全部用于补充国有独资商业银行资本金，2007年国家发行的特别国债则用于购买2000亿美元外汇，作为即将成立的国家外汇投资公司的资本金。

有市场人士猜测，此次国债发行的用途将主要用于支持中小企业以及投资新基建。因此，从根源上来看，特别国债的发行并没有促使A股走出独立行情的驱动力。中山证券首席经济学家李湛也表示，特别国债的发行更多的是在于缓冲疫情带来的负面影响。“发行特别国债是应对当前经济下行压力、加大逆周期调节力度的重要方面，在1997年亚洲金融危机之中，这一政策得到使用并取得较好效果。逆周期调节力度加大自然会给股市带来利好，但这更多是对负面信息的缓冲。”

另外，单纯从政策企稳方面看，特别国债的发行对A股产生的利好也仅仅是暂时性地恢复市场信心。“目前受疫情冲击经济下行压力加大，财政收入亟需开源，发行特别国债有望引入预算外资金来帮助经济恢复，稳定市场预期和信心。”建信期货宏观国债分析师黄雯昕分析道，但是她进一步表示财政刺激主要仍是起到托底作用，目前疫情在全球蔓延影响海外订单需求，供应链恢复压力较大，市场信心能否完全企稳还要等待海外疫情的拐点。

特别国债发行或能提供资产配置新方向

虽然从短期来看，特别国债的发行并没有促使A股大涨，但是有专家表示目前全球疫情爆发，股票市场波动的风险加剧，债券资产安全性较高，成为投资者考虑的避险资产之一，“特别国债”或许能够为市场人士提供一个资产配置的新方向。

交通银行金融研究中心首席宏观分析师唐建伟表示，目前从全球市场来看，在零或者负利率的情况下，中国国债的收益率相对来说较高。“从债券市场来看，在美国10年期国债收益率降至1%以下、欧洲和日本为负利率背景下，中国国债收益率仍保持在2.6%左右，维持在较高水平，中美十年期国债利差处在历史高位。若此次特别国债面向公众，与国际情况相比还是值得配置的。”

此外，“特别国债”发行后，央行重启29个工作日的逆回购操作，同时操作利率下降20个基点，比上次下降时多降10个基点。这一举措又将利好债市，因此，从短期看，以特别国债为代表的固定收益类产品具有较好的配置价值。

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责任编辑：琳琳