6月基金投资策略：支撑与阻力并存，震荡概率加大

文 | 王博生、田慕慧、俞辰瑶   
来源 | 领遇   

【作者简介】王博生，金融学和统计学硕士，现任上海证券基金评价研究中心高级分析师。主要研究方向为基金投资策略、金融产品评价、FOF组合构建等。

长期逻辑不变，支撑与阻力并存

5月A股市场连续震荡，上证综指6日大跌5.58%，创逾3年最大跌幅，千股跌停再次上演；17日收跌2.48%失守2900点,随后成交额与成交量持续萎缩。

事实上4月以来A股上行动力即有所减弱，经历快速上涨后，短期内面临一定的回调压力；市场陷入对利好钝化而对利空极为敏感的状态，在一季度经济数据整体好于预期，政策有所微调；央行重提“把好货币政策总闸门”，表述较前一次略有收紧；人民币汇率波动；中美摩擦加剧；二季度经济数据滑坡等的连续冲击下进入调整通道。

本轮调整表面上是中美贸易谈判再起波澜、经济数据滑坡等利空所引起，实质上是近期恐慌情绪以及回调压力集中释放下的报复性调整，我们认为行情坚实的基础仍然没有从根本上被动摇，主要原因在于：

1、政策主线是保持经济健康增长，积极的财政政策与稳健的货币政策对宏观经济形成逆周期调节。

2、高层连续表示人民币汇率短期波动正常，但长期看，我国经济基本面决定人民币不可能持续贬值。

3、科创板渐行渐近，稳定的市场环境可以期待。

4、其他利好仍有支撑：MSCI纳入A股继续扩容，对于创业板以及中盘股的纳入范围与节奏超出市场预期；政策红包不断，银保监会目前正在积极研究修订保险资金投资权益类资产比例上限，拟在当前30%基础上予以进一步提升；发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》，保险业有望降税增利超百亿。

短期内，贸易谈判存在不确定性，但整体对市场的影响已经相对淡化，A股对外部冲击的韧性明显强于去年，国内后续相应的应对政策值得期待。

长期来看，利空水落石出后A股大概率重返上行通道。正如我们年度策略中陈述的，贸易谈判是一个反复的过程，市场在一年多的反复震动中已经充分定价。冬天总是会来临，市场上的突发事件也层出不穷，同样的，春天也不会缺席。长周期来看A股市场仍处在底部区域，建议投资者在做好风控的基础上，保持一份积极的心态。

债市短期震荡为主，关注信用风险。4月份的经济数据整体低于市场预期，主要的原因是在一季度经济数据和市场信心快速好转后，刺激政策力度有所减弱，经济动能也随之减弱。经济数据的低于预期为债市带来一个短暂的交易窗口，叠加贸易摩擦加剧使得避险情绪升温，5月上半月债市出现小幅反弹。进入下半月，人民币汇率临近 7 关口引发市场对于国货币政策的关注，食品项上行可能拉动CPI的担忧也依然存在，债市再次回调。

展望未来，我们认为后续政策力度要显著超过一季度的概率不高，但前期市场担忧的货币政策转向大概率不会出现，在货币政策的保驾护航下，经济下行但有韧性。今年市场对经济压力预期较为充分，应对贸易摩擦的信心也较为稳定，因此债券收益率下行的幅度难破年初低点，预计未来债市仍以震荡为主。此外，包商银行事件表明金融供给侧改革持续推进，也暴露出部分中小银行存在流动性风险和信用风险，应更加关注债务违约风险。

去年底受投资者对全球经济下行风险的预期增强影响，多个国家的股票市场波动情况明显加大，而英国脱欧、欧美贸易摩擦等事件更加重了投资者的担忧情绪，基础资产波动率随之放大。2019年以来，随着美联储明确释放出放缓的加息信号，全球主要央行货币政策也明显转向鸽派，市场风险偏好有所回升，股市估值有所修复。但近期风险事件的不断发酵以及经济数据不及预期等加剧了风险资产的波动，对权益资产表现有所压制。

基金投资策略：以配置的眼光选择基金

资产配置是理性长期投资者的必备武器，多元化配置在任何时候也不过时。对于普通投资者而言，以平衡的多元配置结构应对多变的未来不失为上策，但合格投资者或更应该在确保风险得到有效控制的前提下，以更加积极的方式参与市场投资，当然，投资节奏是关键，任何孤注一掷的行为都值得警惕。我们判断下半年权益类基金有望成为配置主线，如A股涨幅再次大幅超出预期，债券基金将是保存战果、落袋为安的重要选择，及早布局全年同样能以低风险获取中等受益。

积极型组合适合风险承受能力较高，缺乏充分时间、经历或投资技能，侧重维持长期充分投资，愿意在承担高风险的基础上追求高收益的投资者，建议家庭负担不高的高风险偏好者参考。

平衡型组合适合有一定风险承受能力，缺乏充分时间、经历或投资技能，侧重维持长期充分投资，愿意在承担较高风险的基础上追求相对稳健的投资者，建议家庭负担不太高的中等风险偏好者参考。

稳定型组合适合风险承受能力较低，缺乏充分时间、经历或投资技能，侧重维持长期投资，期望在严格控制风险的基础上实现稳健增值、并对资产流动性有较高要求的投资者，建议难以承担较大幅度亏损的低等风险偏好者参考。

权益基金：战略新兴产业基金有望产生超额收益

注重风险控制能力,在波动较大的市场中保留前期胜利果实显得尤为重要。

其次建议注重基金的选股能力，主要投资机会集中在：1）战略新兴产业基金：成长股整体估值处于历史底部，资金价格走低环境中有助于业绩稳定的成长类公司估值修复，相对而言成长股较蓝筹的长期趋势占优，许多科技板块如消费电子、云服务、智能装备、新能源汽车等正在开启或酝酿新一轮景气周期；2）内需特别是“必需消费品”行业受到外部冲击的影响相对较小，大消费基金有望获取超额收益；3）中大盘价值型基金：此类基金存在长期配置机会。

固定收益基金：精选绩优基金经理，转债注重择券能力

债券基金方面，配置型投资者建议遵循从基金公司到基金经理再到具体产品的选择思路，重点关注具有优秀债券团队配置以及较强投研实力的基金公司，这类公司往往信用团队规模较大，拥有内部评级体系，具有较强的券种甄别能力，具体基金公司债券基金管理规模可以作为一个重要参考。交易型投资者可结合市场波动适当关注交易能力优秀的基金，其对券种、久期和杠杆的主动管理有望带来超越基准的收益。

QDII基金：黄金基金具备配置价值

年初以来美联储的鸽派转向以及美国经济基本面持续稳健一定程度上支撑了美股的快速上涨，议息会议决定不加息且点阵图中预计2019年不加息进一步支撑市场短期表现，但近期贸易摩擦事件致使美股出现大幅调整，美债收益率倒挂也创12年纪录，由此带来的不确定性使得我们对美股QDII保持谨慎态度。美股的大幅波动也使得全球风险偏好有所下降，虽然通胀预期下行一定程度上压制了黄金表现，但在贸易摩擦反复的情况下，作为避险资产代表的黄金仍具配置价值。

免责声明：本文版权归原作者所有，文章内容仅代表作者观点，不代表领遇立场，我们的主要目的在于分享信息。若文章内容涉及投资建议，切勿直接作为投资依据。市场瞬息万变，投资请三思而后行。

*如需转载请标明转载自领遇App