今年FOF组合持续盈利，日历效应类收益重回50%

文 | 吴先兴   
来源 | 领遇   

【作者简介】吴先兴，现任天风证券金融工程首席， 有10年以上量化投资研究经验，参与多家国内顶级研究所的量化团队组建工作。

截至2019年9月20日，日历效应FOF组合实现了20.12%年化收益，年化超额基准8.42%。今年以来，组合的累计收益为50.12%，超额基准17.31%。上周组合超额收益为0.68%。

业绩增强FOF组合实现了12.46%年化收益，年化超额基准5.27%。今年以来，组合的累计收益为44.92%，超额基准12.14%。上周组合超额收益为0.34%。

无约束的FOF组合实现了13.35%化收益，年化超额基准6.16%；有约束的FOF组合实现了14.80%化收益，年化超额基准7.61%。今年以来，无约束FOF组合的累计收益为44.94%，超额基准12.16%；有约束FOF组合的累计收益为40.06%，超额基准7.28%。上周，无约束FOF组合超额收益为0.78%，有约束FOF组合超额收益为0.49%。

日历效应FOF组合

策略简述

研究发现，根据基金业绩排名选择基金与权益类基金平均业绩相比并无优势，主要原因是基金业绩在年度间长期存在反转效应，根本原因是市场风格在年末前后容易发生切换。笔者对业绩进行月度效应检验，发现主动权益类存在显著的三月效应，即在每年的三月末前后基金业绩存在较长期的持续性。

因此，在每年三月末利用过去一年业绩涨跌幅构建日历效应因子值，每期等权重持有5只基金，年度调仓。业绩比较基准为，主动偏股型基金（普通股票型基金+偏股混合型基金）每日业绩中位数复合成的指数，相当于主动偏股型基金平均业绩。

跟踪结果

日历效应FOF组合的回测净值和相关收益统计如下所示。

日历效应FOF组合从2019年3月开始样本外跟踪。组合在市场大涨的年份超额收益基本在10个点以上，而市场大跌的年份基本也可以小幅跑赢平均业绩，展现出非常强的弹性。截至2019年9月20日，组合实现了20.12%年化收益，年化超额基准8.42%。今年以来，组合的累计收益为50.12%，超额基准17.31%。上周组合超额收益为0.68%。

下表中列出了日历效应FOF组合2019年3月29日调仓的最新持仓基金信息。

因此，笔者以最大化加权选股Alpha因子值为目标，对行业暴露、风格暴露、仓位控制、个基权重等进行约束，构建组合优化模型计算每期最优投资组合，季度调仓。业绩比较基准为，主动偏股型基金（普通股票型基金+偏股混合型基金）每日业绩中位数复合成的指数，相当于主动偏股型基金平均业绩。

跟踪结果

业绩增强FOF组合的回测净值和相关收益统计如下所示。

业绩增强FOF组合从2018年12月开始样本外跟踪。组合每年都能跑赢基准，具有良好的稳健性。截至2019年9月20日，组合实现了12.46%年化收益，年化超额基准5.27%。今年以来，组合的累计收益为44.92%，超额基准12.14%。上周组合超额收益为0.34%。

下表中列出了业绩增强FOF组合2019年7月31日调仓的最新持仓基金信息。

因此，笔者将基金的份额因子与长期选股Alpha因子结合，构建了规模低估因子，旨在筛选长期具备选股能力但规模却偏小的基金，即被投资者“低估”的基金，季度调仓。业绩比较基准为，主动偏股型基金（普通股票型基金+偏股混合型基金）每日业绩中位数复合成的指数，相当于主动偏股型基金平均业绩。

跟踪结果

规模低估FOF组合的回测净值和相关收益统计如下所示。

规模低估FOF组合从2019年6月开始样本外跟踪。结合了份额因子后，选基因子的有效性得到了大幅提升，展现出了良好的业绩预测性。截至2019年9月20日，无约束的FOF组合实现了13.35%化收益，年化超额基准6.16%；有约束的FOF组合实现了14.80%化收益，年化超额基准7.61%。今年以来，无约束FOF组合的累计收益为44.94%，超额基准12.16%；有约束FOF组合的累计收益为40.06%，超额基准7.28%。上周，无约束FOF组合超额收益为0.78%，有约束FOF组合超额收益为0.49%。

下表中列出了规模低估FOF组合2019年7月31日调仓的最新持仓基金信息。

*如需转载请标明转载自领遇App