私募巨头一天备案7只的FOF，下半年将怎么变？
2020-06-08 11:26:25 来源：财视中国
关键字：FOF 刘朝阳 李青云 严晓珺
相关消息显示，在6月1日这天，私募巨头高毅资产一口气备案了7只FOF产品！
FOF的中文名称是“基金中的基金”，与普通基金相比，具有解决基金产品筛选难题、进一步分散风险、风格稳健、动态调整灵活等优势，加上契合当下倡导的“长期投资”理念，因此越来越受到投资者的重视。今年以来，全球金融市场受到新冠疫情冲击，FOF也难免受到影响，但二季度以来展现出较好的反弹趋势，数据显示，截至5月12日，公募FOF年内整体平均业绩达到3.39%，其中3只超过10%，整个5月份，有数据可查的3610只券商集合理财产品中，FOF型产品的平均收益率（1.1%）也远超全部产品的平均收益率（0.54%）。
良好的业绩表现也吸引到越来越多的机构布局FOF，下半年以及更长期，国内FOF市场的竞争将愈加激烈。但与此同时，当前市场上不确定因素众多：海外疫情发展、大国博弈可能回归、近日美国的骚乱……市场变化对FOF的影响及下一步的可能调整不容忽视，而这也是大量投资者关心的。作为专业的金融媒体，财视中国与多位资深业内人士进行了连线。
不确定的市场下，FOF能有效降低风险
珠池资产FOF投研总监刘朝阳指出：“下半年若全球疫情相对可控，则全球股市最大的风险制约因素解除，市场关注的焦点会转向经济复苏和货币政策的姿态。当前指数点位不高，下行风险可控，股市结构性机会应该较多，有利于股票对冲和T0策略，如果经济复苏预期较好，商品市场上黑色系相关品种有望持续反弹，CTA策略或有第二波行情。反之，则经济动荡加剧，商品市场波动率将维持高位，超额收益亦能保持，但股市活跃度会大幅降低，股票类策略收益大概率逐级走低。”
“当前国内市场处于疫情之后的相对稳定阶段，各产业的供给和需求都在逐步恢复。”民晟资产总裁兼首席经济学家李青云谈道：“如果国际疫情逐步稳定可控，国内市场有望加速复苏，国内3月份以来FOF资金规模逐月加速的态势将持续。若疫情二次爆发，鉴于国内各行业对疫情防护和控制已经有了一定认识和经验，对各行业的冲击、市场影响会低于首次，对FOF市场的影响也有限。疫情会降低FOF规模增速，但不会停止，因为FOF是用于分散风险的基金产品，当市场出现不确定时，FOF反而可以有效降低投资风险，1、2月疫情最严重期间，也有少量FOF产品成立。”
在德邦证券总裁助理兼资产管理总部总经理严晓珺看来，国际疫情在秋冬季反弹的可能性较大。“政府今年未提经济增长目标，把就业放在首位，未来仍有较多的政策工具和较大的政策空间。要注意的是，目前国内债市收益率处于历史低位，A股市盈率也处于历史均值附近，债市和A股短期内或都是上有顶下有底的震荡走势，预期市场会反复波动。而在市场趋势未明、各类资产波动较大之际，只有通过合理资产配置才能降低投资组合的波动性，获取稳定收益，立足大类资产配置策略的FOF基金在这一领域有天然优势。”
下半年FOF资产配置策略会适当调整
如严晓珺所说，当前债券收益率处于历史低位，向下空间有限，近期债券收益率出现反弹就反映出市场对债市前景的谨慎态度，而疫情可能的反复和海外市场等不确定因素决定了国内乃至全球经济复苏必然是个缓慢的过程，因此债市调整也会是渐进过程。“短期若债市调整过大，很大概率会出现情绪上的修复。对于FOF，可在投资组合中增配中短期债基降低其投资组合波动。”
不过，对于“FOF资产配置短期内是否会倾向债基”，部分业内人看法有些差异。李青云认为，短期不需要更偏向债基：“因为债券收益与利率关联性较大，短期内也处于震荡状态，偏向债基并不必然降低风险提高收益。”
刘朝阳也认为，债基收益风险比相对较低，当前不重点考虑，同时在当前市场不确定性较多的情况下，下半年资产配置上会适当调整策略：“整体上依然看好危机阿尔法策略--商品CTA，以及ETF、跨期套利等稳健类策略。”
李青云则比较看好市场中性策略：“市场中性策略应对不确定市场时效果较好，因为它考虑到了系统性风险，策略获取的是高于市场的超额收益。不过随着疫情得到有效控制、国内各产业逐步恢复，后期可以考虑调整策略敞口，获取产业复苏引起市场上行的收益。”
“市场中性策略与动量调整策略常见于私募FOF组合的低波动策略配置中，相对于后者，前者的长期有效性更强，不过今年以来随着市场波动增加，后者有效性增强。考虑到未来市场不确定因素仍然较多，私募FOF组合可以适当增加动量调整策略的配置。”严晓珺说道。
私募FOF有望迎来爆发期
FOF产品自上市以来总体表现良好，因此在机构投资者参与A股市场力度不断加大之际，FOF产品也进一步得到市场的青睐。严晓珺更进一步指出，FOF产品在个人投资者的配置端也迎来较好的发展时机：“一是刚兑被逐渐打破，固收类资产的收益率持续走低，大类资产配置的价值受到关注；二是随着老龄化的发展，养老金压力加大，养老支柱迫切需要多元化，养老型FOF将成为未来发展的重要方向；三是随着市场专业化程度的不断提升，居民自己配置难度加大，FOF产品的配置将为财富的保值增值提供更好的选择。”
对于公私募、信托和银行理财子公司等争相布局FOF业务，刘朝阳认为，除了去年到今年FOF业绩不错之外，“跟部分机构业务主动转型有也很大关系，参考2016年之后公募基金FOF的发展路径，可以预见未来一段时间，私募FOF会迎来爆发期，预计两年内相关持牌机构FOF业务线能够建立并发行产品。当然后续的生存力还是取决于各自投研体系的建设和产品业绩。”
虽然布局FOF的机构投资者越来越多，但在李青云看来，FOF产品出现激增的概率较小，更可能是稳中有升：“目前国内FOF还处于起步阶段，主要是普通型FOF和养老型FOF，后者规模和数量占比较大。FOF产品以分散投资风险为目的，若市场情况良好，权益类产品的收益相对会更高，而目前国内市场还是以普通投资者为主，普通投资者一般会有更高的风险偏好，而FOF产品的客户目前更多是机构投资者。随着市场逐步发展成熟，投资者预期收益风险降低，市场资金会更多流入收益稳定的产品，届时FOF有望进入发展快车道。”
→以上三位专家更多是针对下一步可能的市场变化和对应的FOF调整、FOF的未来发展进行阐述，但关于FOF，值得关注和探索的远不止这些。因此，在财视中国将于6月11日举办的“第九届HED峰会”上，上述三位专家还将与更多来自公私募、券商、资管、期货等领域的FOF资深从业人员一起，围绕“对冲基金母基金和基金选择”、“FOF & MOM模式选择与优势探索”等话题进一步展开思维碰撞，为广大投资者和业内人士带去新的灵感！
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