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上交所调整收盘交易机制 减小尾盘操纵风险

 
【标签】上交所 交易机制 风险


    8月6日深夜,上交所连发5份通知,调整收盘价产生方式,由目前的连续竞价改为最后三分钟集合竞价,与深交所保持一致,核心目的在于减小尾盘价格操纵风险。


    根据《关于修订<上海证券交易所交易规则>的通知》(下称《通知》),调整后,上交所每个交易日的9:15至9:25为开盘集合竞价时间,9:30至11:30、13:00至14:57为连续竞价时间,14:57至15:00为收盘集合竞价时间。


    对普通投资者需要注意的是,9:20至9:25的开盘集合竞价阶段和14:57至15:00的收盘集合竞价阶段,交易主机不接受撤单申报;其他接受交易申报的时间内,未成交申报可以撤销。


    上交所此次调整的核心原因在于平抑尾盘集中出现的订单对收盘价格的冲击。事实上,沪深交易所尾盘交易机制一直不同,主要差异在于深交所尾盘14:57-15:00采取集合竞价方式,而上交所则实行连续竞价。


    现行的连续竞价交易机制虽不会降低成交量,但是显著的问题是,每日收盘价由最后一笔交易前一分钟的成交量加权价决定,投资者如果在最后一分钟集中申报大额订单,将会在很大程度上影响最终收盘价,因此理论上投资者可以通过申报一定规模订单操纵收盘价。


    A股市场也曾发生过多次尾盘多只股票价格剧烈波动的情况,大量大额订单在尾盘集中申报,造成若干股票的收盘价格出现异动。虽然上交所后期加强了对于尾盘操控的监察力度,但未能从根本上解决这一问题。


    因此,上交所内部对于是否需要修改尾盘交易机制也一直在讨论中,2015年曾有一份内部研究报告指出,采用集合竞价相当于是以降低成交量为代价来改善价格效率、提高价格的代表性,其好处是很难进行价格操纵,降低单笔交易对市场收盘价格所造成的影响,具有较强的稳定性,也代表了当时多数参与买卖申报者一致认同的均衡价格。


    从目前国际证券市场实践看,集合竞价也是收盘价格最为防范运用的方式,细微差距在于各大交易所收盘集合竞价时间有所不同。其他还存在的收盘价格决定方式,包括以最后一笔逐笔交易价格作为收盘价、以收盘前一段时间每笔成交价加权平均、随机单笔价格竞价方式等。


    对上交所而言,采用集合竞价确定收盘价对原有交易系统改动较小,具有快速实施的优势。根据《通知》,这一交易机制的调整将于8月20日起正式实施。





责任编辑:怡宝



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