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谨思慎行,不惧将来 ——2018金融风险管理工作报告

 
【标签】全球经济形势 金融风险 合规


文 | 鸿风

责任编辑 | 双木


    2018,是次贷危机后的第十一年,新年伊始,由财视中国主办的2018年金融风险管理领袖峰会成功在上海召开。会上专家分别从“技术面,政策面,文化面”三方阐述了2018年金融行业亟需注意的关键问题为2018年这个诸多机构非常看好的关键年进行了一次集中会诊。为监管完善,全球经济冲锋回暖的2018开了一个好头。


    回眸2017年的全球经济形势,我们不难发现,全球经济在接连遭遇次贷危机,欧债危机和产业结构调整三次冲击之后。首次迎来了一个相对平稳的安全年。全球金融从业者,在为了这一年感到欣喜的同时,都在心中不禁担忧着,这样的稳定发展是否具有可持续性。尽管各家机构包括笔者在2018年的经济形势预测报告中都纷纷指出了对今年的乐观估计,但是在新年伊始对可能出现的问题进行一定的预判是对一整年工作的负责。今天笔者就为大家纵览一下2018年可能出现的金融风险。

    一、技术面:退宽松,警调整

    首先,从国际层面来看,2018年的主要风险点集中在传统市场,尤其是美股。根据美林新兴市场指数的显示可知,新兴市场股市普遍跑赢了传统市场,风险指数处于十年来的低位。同样,依照巴克莱银行研究部门和欧洲著名投资机构荷宝的调查可知,2017年全球主要经济体,在过去十一年里第一次做到了同步增长,这在08年金融危机之后是首次。根据荷宝投资的数据分析,新兴市场金融脆弱度为20年以来最低,这一结论是在加权比较自1990年一月起至今的各项百分比数据后得出的结论。因此相比较之下,今年的主要风险点分布可以预计的将集中于传统市场。

    18年排行第一位的显性风险点是债券熊市,有着“债王”之称的比尔·格罗斯(Bill Gross)在1月9日表示,债券市场在经历25年的牛市后,终于进入熊市。这一问题是今年全球市场最重要的风险点。由于美国、英国、日本和德国即将发行大量债券,又恰逢日本央行出人意料地减少购买长期日本政府债券,新年第二周,基准10年期美国国债收益率上涨超过7个基点,达到2.55%,是去年3月份以来最高,美国国债收益率曲线也达到自17年十二月以来最陡峭的水平。这一系列数据已经几乎可以肯定今年国际市场最大的风险问题点是全球债券可能面临的熊市。

    第二,超宽松时代的结束所可能引发的一系列问题将是2018年的重要风险问题。在年初财视中国发布的《2018年全球经济形势预测》中笔者已经对这一问题进行了一系列的说明,本次不再赘述。但有一点需要注意的是,今年尤其需要关注
日本央行的行动。荷宝投资的缪子美女士就发表了对日本央行的担忧:“日本一直以来,都是全球最宽松的央行,现在日本的盈利情况非常好,但通胀压力已开始显现,日本银行的行动,对于全球投资者来讲,是不可预测的,要密切留意。”

    相对于其他国家,日本连续数十年的超宽松货币政策,已不仅仅是给其本身脆弱的经济埋下巨大隐患,也使得全世界的投资者都有可能因为其最微小的调整而受到最大的波及。2018是超宽松政策持续缓步退出的一年。近几年,各国央行都累计了巨大的量化宽松,然而宽松容易,退出宽松很难。像美联储主席耶伦这种超一流经济学大师都这般如履薄冰,谨慎行事。各国央行今年的动向不问可知,调整过程中的任何细微决定都会造成难以预估的影响!

    其三,警惕股市可能出现的结构性调整。与财视中国年初的预测报告相同,2018年的金融风险管理领袖论坛的诸位嘉宾纷纷预测今年股市可能的突发性风险。荷宝投资在题为《2018全球市场将面临的重大风险》的报告中特别指出波幅指数已经到了一个非常低的历史区域。信达证券竞技事业部量化研究总监郑达提出“一般交易标的,无论股票,期货。都难以被预测,但是波动率是可以被预测。”而今年的波动率幅度被多家机构预测幅度较大,这说明市场处于一个较为亢奋的时期,这其实恰恰是值得投资者们警惕的。

    最后,从国内层面来看,中国的风险经过2017年的一系列调整监控已经被纳入了监管的轨道。中信证券衍生品经纪业务部副总裁李雪飞指出:“中国市场与海外具有一定的区别,从投资者习惯上来看,较为习惯做多。其次,中国国内的定价效率在逐步提升,但是和完美的定价体系有很大的区别,定价还是有滞后性的。”从场外市场来看依旧具有较大的增幅空间。除此之外中国国内的债物水平较高,尽管已经经历了一系列的监管和调整,但根据哈佛和瑞银预测的研究数据与其他主要经济体相比,依旧面临着过度杠杆的问题。

    二、政策面:严监管,促合规

    2017年对于中国经济界来说,毫无疑问是监管大年,到现在,一系列的监管立法经过一年的集中出台已经基本完成。荷马金融首席风控策略官Johnny Huh根据自己数十年在海外从业的经历表示:“中国国内市场与海外市场有着巨大的不同,其中国内的监管明显的要严于国外市场。因为近些年的一系列历史原因,许多国外的机构都变得更加系统以期望能更好的应对风险,所以一旦他们进入中国市场可以立竿见影地感受到一系列的不同点。”

    但是,随着过去十年一系列的金融危机不断冲击市场。国际上已经出现加强监管的共识,美联储近些年实施了一系列的监管政策以期待打造一堵更可靠的金融防风墙。此外据huh先生介绍:“欧洲如巴塞尔方面也不断进行着一些监管变化。”可以说,进一步加强监管将是2018年的国际政策共识。

    在一系列的监管之下,金融资管对各部门如何落实这一系列的政策也表示了极大的关注。根据融孚律师事务所高级合伙人融天明的介绍:“2017年,数据统计各地银监会,总共开出了2655张罚单,涉及的罚款金额达到14.05亿。其中针对个人的处罚里,有一百人取消了高管的资格,六十多人是终生禁业。2017年,对于证监会来说,同样做出了前所未有的处罚力度。2017年,除了针对资本市场和参与主体的处罚之外,对证券业金融机构在合规性的处罚,总共开出了240多张罚单,罚款金额达到50多亿。金融行业法律风险从2011年到2017年涉及到银行理财、信托计划、资产管理计划、保险理财等等的逐年增多”。从产品的角度来看,金融产品的设计、销售都需要对法律法规做到透彻、严谨的理解和遵守。避免不合理不合法的无序行为扰乱市场的运行。

    根据融律师的介绍,其中银行方面主要涉及的是信贷业务、票据业务。证券方面主要涉及的是机构内部控制和风控不到位。而在银行理财产品中,“飞单”是中国金融业司法诉讼的重点关注区域。所以合规必然是2018年金融业的又一个关键词。

    三、文化面:注预防,建文化

    除了技术和监管之外,一个大国的金融业离不开优良的金融文化在这之中起到擎天架海的关键作用。

    中国是一个注重商业文化的国家,曾经,以各地商帮为代表的中国传统商业文化是中国商业的瑰宝。而在金融风险管理论坛上,法国巴黎银行交易策略和研究主管单坤发表了一份令所有与会嘉宾产生极大共鸣的主题发言。他期盼中国金融业能建立起符合当代中国金融行业发展的信用文化,他指出:“一直以来,中国的金融从业人员都在忙着做卖方分析、宏观分析,很少有人做信用分析。”信用分析以及信用文化的缺失给中国的金融业,尤其是衍生品行业造成了一系列的人为风险。只有把信用文化在这个行业里树立起来,对冲基金才会有一个较为优良的市场环境,他们才会敢于尝试。而只有对冲基金入场参与定价,利率债等一系列金融衍生品的定价才会完整。

    单坤还提出:“根据长期的政策观察,中国的这一轮去杠杆调整将是一场为期三年的调整。准确来说是停止加杠杆。在2018年,监管将会进一步加强。中国的市场已经是世界第二,可以说相当强大了,但是精细化部分的工作依旧有巨大的缺失。我们太注重量了。”

    笔者认为,中国的金融业在很长一段时间里,都太过依赖于政府监管机构的监管。我国金融领域的许多方面发展的时间都还不够长久,形成一套适合中国经济发展的优良信用文化,在行业内起到自律和普及的作用是非常有必要的。

    寄语:

    随着全球化的稳步推进,无论是现实世界还是虚拟世界,世界各个市场都已经非常融合,在一个地方发生的一些风险,也会影响到全球其他国家。所以我们看风险,一定要从全球的角度来看。在保持乐观的心态下,留意技术面固有存在的风险点,对市场保佑警惕。其次2018年紧跟2017监管大年的脚步,必然会对落实监管政策和进一步完善监管体制做出努力。注重产品的合规,尽快适应市场新的运行规则同样是从业者的耽误之急。最后,一直以来我国市场依靠独有的市场经济制度,通过行政手段来为国内金融界提供一定程度的保护。但是,这样的保护是无法长久和持续的。随着各项法规的推进,中国金融行业的行业自律将是中国未来经济保持长久发展的必然结果。形成一套先进的信用文化在行业内推广普及将是普惠中国金融全行业的盛举!


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