人民币贬值将如何影响A股?

    2019-05-22 18:32:06    来源:http://www.finfoglobal.com:81/
    关键字:人民币 贬值 A股


    近期人民币大幅贬值原因


    近期人民币持续大幅贬值主要有三个因素:


    一是5月开始中美贸易摩擦再起波澜。


    美国宣布自5月10日起, 由原来征收的价值500亿美元的中国商品扩增至2000亿,关税从10%提升至25%。2019年5月13日,中国国务院关税税则委员会宣布自6月1日起对原产于美国价值600亿美元的部分进口商品提高到加征5%-25%的关税。贸易摩擦升温推动市场对人民币贬值的预期,对于中国出口企业来及经济来说,汇率贬值有助于对冲贸易摩擦带来的影响。


    从央行态度看,过去人民币走势出现与央行意图违背的情况时都会通过调节人民币中间价来防止汇率进一步贬值,这次在岸美元兑人民币汇率从6.6一直攀升至6.9的过程中,央行并未有所动作。


    从过去近一年的人民币汇率走势看,人民币汇率的波动与中美贸易谈判高度相关,2018年3月贸易摩擦升级阶段人民币开始出现大幅贬值,12月至今年5月缓和阶段人民币升值到近期再度出现大幅贬值。从中美贸易摩擦的角度看,在6月底日本G20峰会前仍有反复,美国对3000亿美元商品加征关税悬而未决,人民币难有升值动力。



    二是5月以来美元指数再度走强,不仅人民币有贬值压力,新兴市场大部分国家的货币都有贬值压力。


    从美元指数一篮子货币权重构成看,欧元占比57.6%、英镑占比11.9%,欧元区货币占比接近70%,美元指数的走势与美国和欧元区经济的相对强弱情况高度相关,在美国经济相对欧元区经济更强的时候,美元指数呈现上涨趋势,由于美国的减税政策以及潜在的基建计划刺激,经济增长继续维持高位,欧元区则由于债务负担较重以及出口增速下滑经济下行压力大,导致最近美元表现持续强于欧元,美元指数也维持向上走势。





    三是国内经济二季度下行压力犹存。

    一季度受偏宽松的货币政策以及春节错位因素影响经济增速好于市场预期,二季度开始则由于货币政策微调以及季节性回落叠加出口关税影响下行压力较大,4月经济数据除了房地产投资开发以外,代表投资的制造业固定资产投资、基建投资,代表消费的社消零售总额,代表金融的M2、社会融资以及出口增速均出现全面下滑,部分指标大幅低于市场预期,在美国对2000亿中国商品加征关税后,经济下行的压力还会增加。

    人民币贬值会对A股带来哪些影响


    从历史上看,人民币汇率走势和上证综指并没有明显的相关性,部分时期呈正相关,但从2018年3月中美贸易谈判开始,国内A股与人民币汇率走势出现明显的负相关关系。


    其原因可能是,两者均反应了市场对中美贸易摩擦的预期,并且这段时期不管股票市场还是外汇市场的主要矛盾都是中美贸易摩擦,并且人民币贬值还会引发北上资金净流出,最近一个月北上资金已净流出超过476亿元。



    从北上资金持仓结构看,由于外资偏好蓝筹白马这些盈利增长稳定的大盘股,因此持仓以上证50指数及沪深300指数成分股为主,人民币贬值引发的北上资金净流出对权重股影响较大。


    过去由于外资A股持股比例较低对大盘影响甚微,但最近两年持股比例大幅增长,从近两年的北上资金流入流出情况发现,每当人民币短期出现大幅贬值的时候,都会引发北上资金大幅净流出,从而令上证50指数相对中证500指数走势更弱。




    另外,人民币贬值影响央行货币政策操作空间,从5月15日央行在离岸市场发行200亿人民币央票的举动看,央行并没有放任人民币汇率继续大幅贬值的意图,如果在经济下行压力加大的背景下,央行延续偏宽松的货币政策,采取继续全面降准甚至降息将加大人民币贬值力度,加上国内通胀水平有加速抬升的趋势,目前看短期货币政策难以迅速转向宽松。

    交易中如何降低人民币贬值对A股影响


    一是可以通过移仓至相关港股降低人民币贬值风险。由于港元与美元挂钩因此人民币贬值对港股影响较小,同时目前AH股溢价水平处于近一年来高位,港股估值相对更有优势。


    二是可以通过做空IH/IF股指期货合约进行对冲。由于北上资金净流出对权重股影响较大,以及贴水情况相对IC合约更有优势,在人民币贬值期间通过上证50及沪深300指数期货进行对冲效果更佳。



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    责任编辑:陈璇


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