关税升级背景下的汇率和货币政策演化逻辑

    2019-05-14 17:08:26    来源:领遇APP
    关键字:外汇 对冲关税 实体经济

    文 | 王有鑫   
    来源 | 领遇   

    【作者简介】王有鑫,经济学博士,金融学博士后。现为中国银行国际金融研究所研究员,央视财经频道、新闻频道、第一财经频道外汇评论员,《金融时报》《中国经济时报》等多家核心报刊专栏作家或特约撰稿人。


    目前看,外汇市场的整个逻辑都在发生变化,贸易摩擦再次成为支配汇率走势的核心要素。


    一季度人民币汇率升值,主要是基于中美贸易摩擦逐渐缓和以及中国经济逐渐企稳的逻辑而来,如果情况没有发生变化,人民币汇率年内将继续稳步回升。

    然而,目前,这一态势出现了明显变化,中美贸易摩擦再次反复,美不仅提高我国对美出口的2000亿美元商品关税税率,而且威胁将对额外的3000亿美元商品征收关税。

    根据最近两年的经验,在中美贸易摩擦加剧或者是焦点事件发生时,人民币汇率都会出现短期的快速下跌。



    此次贸易谈判出现波折,不仅在短期从预期和心理层面对人民币汇率产生了冲击,而且从中长期看,我国贸易顺差将大概率缩窄,实体经济面临的内外环境更为严峻,同样将抑制人民币汇率走势。因此,下阶段汇率走势并不乐观。

    客观上,汇率贬值也有利于对冲关税的影响。

    从去年的经验看,10%关税税率通过人民币适度贬值、出口退税和企业减税降负等措施得以化解,今年在税率提高和征税范围扩大基础上,汇率调整依然会是一个不错的政策工具。

    因此,从呵护实体经济发展的角度看,今年汇率破7可能就成为顺理成章的事情,也符合政策导向。

    当然,这一切变化都与贸易谈判密切相关。考虑到中美贸易谈判也是动态演变的,随着关税大规模的推出,中美和世界都将受到伤害,如果美国物价指数和生产成本快速上涨,美国经济出现较快下行,会削弱特朗普征收关税的底气和民意基础,可能会将特朗普再次拉回到谈判桌前,在这个背景下,人民币汇率和中国经济将再次获得支撑。

    另外,关税对实体经济除了有直接的价格和收入影响,还会通过金融市场波动对企业形成冲击。

    当前很多实体企业都出现了金融化的倾向,企业杠杆率较高,金融资产配置较多。去年随着股市快速下跌,上市公司的股权质押风险显现,今年初随着股市上涨情况有所好转,但随着股市再次调整,刚刚好转的股权质押风险将再次显现。

    因此,除了需要汇率适度贬值对冲关税对实体经济的影响之外,还需要货币政策适当放松来对冲关税对金融市场的影响,而这都是为了实体经济更好的渡过当前难关。

    因此,从这个角度看,在外部环境没有明显好转的情况下,全面降准和其他流动性补充工具应尽快推出。


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    责任编辑:小亦


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