对冲基金形势向好！看看专家们怎么说

文 | 鸿风

责任编辑 | 小蒹

第五届对冲基金中国年会报告

2018年对于中国对冲行业来说是一个承上启下的关键年份，三大特点“投资策略稳定、资金来源多样、投资目标明确”和两大趋势“机构化，复合化”引起了众多对冲行业从业者的共鸣。

经历了2017年的监管大潮之后，2018对于中国的对冲基金来说是承上启下，奠基架梁的重要年份，在这个二八分化愈加明显，市场对外开放进一步加强的关键时刻。理清未来思路，集中行业群英智慧给中国对冲行业发展指明方向显得尤为重要。因此，在这一背景下召开第五届对冲基金中国年会极具重要意义，总结本次年会诸位贤达的分享，我们可以发现几个要点，即：投资策略稳定、资金来源多样、投资目标明确。

首先，投资策略稳定已经成为对冲行业中最重要的趋势。明德浩伦创始人孔令坤表示：“我们觉得在过去两年中，量化投资特别是量化股票中性策略，还有过去一年的CTA策略等，总体表现没有特别好，存在很多因素，主要就是股指期货限仓，流动性缺失，基差较大。但实际上我们分析股票中性策略，有很大一部分原因是因为所谓的α因子在一段时间内失效，或者说实际上所有的因子你都可以认为是有α因子的成分，也有风险因子的成分，关键就在于你在什么样的阶段能够控制好相应的风险，然后在α类上面保持一些敞口获取收益。”从技术角度来说风格漂移对于对冲交易的稳定发展没有任何好处。在保持稳定风格的前提下，深入研究，选定一个风格后不出现较大漂移，基本是经过多年验证后如今业界的共识。

其次，通过本次交流，我们可以发现中国国内对冲基金的资金来源越发多样化，而与之相对的是部分小私募的新产品发售开始愈加艰难。一个近几年刚从国外归来的私募团队曾对笔者感叹：“如今的投资人很少有耐心愿意跟随一个策略一起成长，但是任何一个好的策略都是需要时间来沉淀的，中国对冲的募资压力巨大，并非是募不到资金，而是资金流动性太大。”相比海外市场，中国对冲行业正处于高速发展时期，但是整体品牌的认可度仍然需要成长和沉淀，投资者心理与忠诚度培养也依旧需要积累。根据财视研究院在《2017中国对冲基金蓝皮书》的研究可知：中国对冲基金在经过了一段时间的发展后部分优秀企业开始在行业内脱颖而出，而部分成立不久的小规模私募在监管趋严的当下，依靠高风险高杠杆以小博大的快速壮大已不可行。投资者从过去追逐短期收益最大化开始转变为关注中长期稳定收益的表现。在这一情况下对冲基金的传统募资对象和营销策略也必然发生与时俱进的改变。中国高速的经济发展使得市场积累了大量资金，但也正因为资金的快速累积，使这些资金对于优秀的专业化运作充满了渴求但同时也充满着高速的流动性和不确定性，在这些因子的共同作用下，中国对冲基金的资金来源愈发多样化。其中保险资管，来自第二产业的资金以信托等不同身份，进入整个市场化运作的体系之中。

其三，投资目标明确化。CAIA协会亚太区董事总经理Joanne Murphy女士在本次大会的发言上曾经提到：“过去一年中以明确的资产配置为目地的投资策略开始受到投资者热捧。”因为过去市场上的许多投资者的投资目标并不明确，所以对于产品的选择和资金的稳定性都会出现一定程度的不同。根据CAIA协会的数据可以知道，传统投资的全球总规模在100万亿美元左右，这其中，全球另类资金规模在15万亿美元，在这个过程中投资者有机会获得2000亿美元的收入，而中国是所有市场中增长最快的一个。新兴策略尤其是复合策略，CTA策略越来越受到投资人的热捧，其中最典型的例子莫过于CAT策略，CAT策略无论是国内外，最主要是配置的作用，这是它和债券、股票的本质区别。

除了上述三大特点之外，本次大会的嘉宾不约而同的提到了中国对冲基金行业的两大重要趋势：第一，机构化。按照JFC在2017年第四季度所做的调研，我们注意到对冲基金资产规模在过去数年快速上涨，而其内部的分裂也越来越明显，大的资金机构越来越大，小的机构则将逐步退出市场，这是市场发展的两个极端，也是其中的一个巨大趋势。其次，从资产的角度来看，因为一位经理可以有超过不止一个基金，所以在管理配置上也必然有主次之分，95%的对冲基金资产分配都非常分化，所以这个市场为了继续增长就必须要改变这一点，整个竞争也非常激烈，基本上五个对冲基金里面会淘汰三个。

承接2017年的监管大潮，2018年中国对冲基金行业的监管体系将进一步完善，整体朝规范化、专业化的趋势不可更改，在这一局面下，必然会迫使部分中小型基金的管理规模成长受限；随着资管新规的不断落地，中国对冲行业优胜劣汰的情况将成为未来一段时间内的主流。和财视研究院给出的研究结果一样，众多业内人士业纷纷认为中国对冲在“投资策略稳定、资金来源多样、投资目标明确”的三大特点加持下在2018年继续稳步发展，部分投研部门高效，制度建设完善、公司管理优良。拥有着稳定的资金来源和良好行业口碑的企业将在这一过程中迅速成长起来，成为中国本土企业的标杆和龙头。同时，随着9号牌照，离岸办公室的加持，中国对冲行业进一步国际化，预期在不远的将来出现一批真正的国际化投资者。

（本文部分内容来源于2018年4月21日由财视中国主办的“第五届对冲基金中国年会”上的嘉宾发言）