怎样快速了解一只基金？

文 | 曹传琪   

来源 | 领遇APP   

【作者简介】曹传琪，硕士，创金合信基金管理有限公司首席产品官，兼任指数策略投资研究部总监。2015年5月至今就职于创金合信基金管理有限公司，历任产品开发部总监、指数策略投资研究部总监、FoF投资研究部总监。2010年至2015年任易方达基金管理有限公司投资发展部高级研究员，从事基金产品创新工作，负责量化基金、ETF、分级基金等产品的研究开发；2008年至2009年任华泰联合证券有限责任公司（原联合证券有限责任公司）新产品开发部高级研究员，负责指数组合复制与管理研究、策略指数研究开发及创新基金产品研究，2008、2009年《新财富》最佳分析师（金融工程方向）第一名团队成员。

截至2018年9月底，我国境内119家基金管理人管理的5459只公募基金，其数量已远超沪深交易所上市公司的数量。如何在深入了解基金管理公司和基金经理之前，通过基金的公开信息尽快建立起对一只基金的判断？

笔者从基金名称、投资政策两个角度出发，为投资者了解基金提供一个判断框架。

（3）设立方式

发起式基金是一种相对特殊的设立方式。2012年基金法修订后，基金管理人可以发起设立的方式成立基金，发起式基金成立不受普通公募基金的成立条件限制（不低于200人、不低于2亿元）。但自成立之日起的第三个年度对应日，如果发起式基金达不到普通公募基金的成立条件，将直接进入清盘程序。

在实际业务开展过程中，基金管理人发起设立基金的目的大致分两种：

其一是表示基金管理人强烈看好某个投资方向或某种投资策略未来的回报，这一类发起式基金接受普通投资者的申购；

其二是2017年流动性新规发布之后，为单一机构投资者专门定制的产品必须采用发起设立方式，这种发起式基金不对公众销售。发起设立方式与品牌序列结合起来判断，更有利于判定机构类型的基金产品。

（4）投资方式

本文所说的投资方式指的是投资组合构建的方法和框架，这部分内容的详细信息总体上见于投资政策。实务过程中，产品经理在选择基金名称时，出于市场细分的营销对策，或是出于监管因素，可能会在产品名称中体现相关信息。

总结而言，基金名称中体现的投资方式大体上可分为两大类：

· 在名称中体现配置特征。比较典型的是表明产品追求绝对收益，这包括在名称中直接体现“绝对收益”或是以保本、避险增值、稳固收益等方式来表明产品通过动态资产配置管理下方风险的特点。

例如，嘉实绝对收益定期开放混合型发起式证券投资基金、南方避险增值基金等。需要说明的是，这一类产品通常以混合型基金为主，因为混合型基金的形式为多资产配置提供了更大的自由度。

· 在名称中体现个券的管理特征，常见于单一资产类别的产品。基金名称中所体现的个券管理特征主要包括：1）精选；2）量化；3）指数增强；和4）指数型。这些特征事实上在说明该基金的投资组合是积极管理的程度。

通常而言，名称中带有“精选”或者“量化”字样的产品是高度积极管理的，追求超额收益最大化。这些产品并不控制跟踪误差，因而可能与基准指数出现较大的偏离，也就是主动管理常被诟病的“风格飘移”问题。虽然从总回报的角度来说，风格飘移并不完全是一件坏事，但风格的不稳定性增加了基金和基金管理人选择的难度。主动量化基金在这方面相对会好一点；

指数增强型产品的积极管理程度受跟踪误差目标约束，通常追求信息比率（承担每单位跟踪误差风险预期可获得的超额回报）的最大化。由于超额收益并不总是正的，指数增强的效果也参差不齐；

最后，指数基金是以最小化跟踪误差、严格复制标的指数表现为目的的，积极管理的程度较小，但并不是没有积极管理的成分。指数基金在净申赎资金运用的管理上、优化复制过程中，本质上都是在进行积极管理。

（5）基金类别

根据《运作办法》第三十条，公募基金必须按照以下类型中的一种进行注册，基金名称中通常会直接显示该部分信息。投资者也可以通过基金合同中有关基金基本情况的章节查询基金类别信息。

2.投资政策

从图表3可见，《运作办法》中的基金分类主要建立在持有品种的基础上，对于混合基金、基金中基金等产品来说，这一分类方法并不足以形成对产品定位的完整判断。此时对基金投资政策的分析就尤为重要。

基金的投资政策见于基金合同、基金招募说明书及其更新等信息披露文件中“基金的投资”章节，主要由投资目标、投资范围、投资策略、业绩比较基准、投资限制、风险收益特征等六个部分组成。

通常而言，投资政策的六个组成部分之间是彼此关联的。基金为达到预设的投资目标，可投资的资产范围、拟采用的投资策略、为其设置的投资限制等关键条款之间必须是适配的。

例如，追求绝对收益目标的基金要么采用类安全垫策略（含类CPPI策略）在风险资产和安全资产之间进行动态配置，要么利用股指期货进行风险对冲，往往采用灵活配置混合基金或偏债混合基金的资产配置方案；追求相对收益的策略通常集中投资单一的资产类别，并且往往有较强的工具属性，适度进行跟踪误差控制。以上内容都应该在投资策略中得到体现。

仍然以创金合信国证A股指数基金为例，其投资政策可概括如下。从图表4可见，该基金的投资策略从定义跟踪误差的角度控制了指数跟踪的偏离度风险，要求绝大部分的基金资产投资于标的指数样本股，进而保障其执行效果上复制标的指数表现。

因此，业绩比较基准可近似认为与该基金的预期风险、收益特征一致。

对于混合基金而言，投资政策的分析完全可以沿用上述框架，不同之处在于资产配置策略的重要作用变得更加突出。混合基金的资产配置策略必须讲清楚其资产配置的逻辑框架、代理变量和决策依据。

如果混合基金未能在投资政策环节说明白上述问题，相应的信息只能够通过持仓分析、基金经理调研或者是从绩效表现的角度来进行佐证了。

基于公募基金的性质，我们可以认为，股票基金或者指数基金的定位更接近于“工具”，由于基金本身进行资产配置的空间有限，工具属性较强的产品时机上是将资产配置的权利交给了投资人；而混合基金、FOF的配置属性更强，可以被认为是打包了资产配置策略的解决方案。

尽管可能过去基金公司在开发产品的过程中并不这么完全这样来看这个问题，但事实上混合基金总体沿着两个不同的维度发展。

基金的持仓反映了基金执行投资政策的结果，这部分信息主要见于基金的定期报告。对于ETF产品而言，基金的申购赎回清单是另一个了解其持仓结果的信息来源。如果要求不是那么高，对于指数基金和指数增强基金而言，了解标的指数的持仓，在很大程度上有助于了解基金的持仓情况。

按照基金的投资政策，结合各类基金持仓的特点，我们大致可对基金建立如下分类：

3.小结

我们结合基金名称中有关基金投资方向、投资方法、基金类型的信息，以及基金的投资政策、持仓结果等信息，可从持仓特征、投资特征两个维度建立基金细分类别，提供了一个相对简化的基金分析框架和判断原则。

一旦我们建立起基金细分品类结构，通过比较同一品类中不同产品的相对表现，就很容易对一只基金的潜在表现建立起基本的判断。我们将这些信息汇总在图表2和图表5中。无论对于投资者而言，还是对于基金销售机构而言，当前市场上的基金都可以缩小到这个基础的分类框架内进行研究和分析。

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