如何看待我国经济的当下困境

    2018-11-01 00:00:00    来源:领遇APP
    关键字:中国经济


    文 | 古书生   

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    【作者简介】古书生,上海财经大学金融学硕士,中欧国际工商学院金融 MBA。曾经在基金、证券、私募等行业工作,从事资产管理行业的工作超过 10 年。


    什么样的问题,就需要什么样的解决方案。这是我们都懂的道理,日常中也是这么解决问题的。一旦放在宏观经济中,似乎就不行了,我们常常依赖于周期性的解决方案来解决结构性的问题。

    中国经济到底面临什么问题?十九大说得很清楚,中国的问题是结构性的问题:原有的经济高增长的模式难以为继,未来的路只有一条——高质量增长,提高软实力和科技水平,把中国制造转变为中国质造。要想达到高质量,必须要调整经济结构。如何调整经济结构,这就是中国经济面临的核心问题。



    问题明确了,解决方案也就明确了,它就是结构性解决方案:三去一降一补,去产能、 去库存、去杠杆、降成本、补短板

    这个方案是救命良方,同时也是一剂猛药。它的优点是,长远来讲,能够解决中国经济 存在的大部分问题,缺点是,短期一定会带来执行的阵痛。该方案时运不佳,刚一提出就遭 到了冷嘲热讽,执行一半又遇到了中美贸易摩擦、GDP 增速下降、企业生存面临挑战、大众就 业不容乐观。于是乎,这个方案逐渐被怀疑、冷落,周期性解决方案甚嚣尘上。

    什么是周期性的解决方案?我们拿近期的案例做个分析。

    央行 10 月 22 日表示,为改善小微企业和民营企业融资环境,央行今年 6 月增加了再贷款和再贴现额度 1500 亿元,现决定在此基础上,再增加再贷款和再贴现额度 1500 亿元, 发挥其定向调控、精准滴灌功能,支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。

    央行定向调控是个结构性的解决方案还是周期性的解决方案?很多人都会以为这是一 个结构性的解决方案,因为这个方案并不随意投放信贷,而是定向针对小微和民企。这些人 的观点是错的,本质上,这是一个周期性的解决方案。被称为货币经济学派的芝加哥学派坚 持货币必须以固定可预期的速度增长,因为他们坚信,货币是一切周期性问题的源泉。

    央行的定向调控,一是带来了货币扩张,二是带来了定向杠杆,虽然解决了小微和民企 一时的燃眉之急,但增加了企业的负债水平。众所周知,负债的扩张和下降,造就了经济的 周期性繁荣和衰退。近的来讲,2008 年 4 万亿的扩张和负债,带来了过去中国经济高杠杆之狂欢和今天去杠杆之惨痛。


    因此,央行定向调控,并不是结构性的解决方案,而是一个周期性的解决方案。周期性的解决方案,只能解决短期的问题并带来更大的潜在问题,根本不能解决结构性的问题。

    推而广之,央行定向降准,并不是结构性的解决方案;国常会提出设立民营企业债券融资支持工具,也不是结构性的解决方案。

    证监会 30 日发表声明称,围绕资本市场改革,加快推动包括提升上市公司质量、优化 交易监管、鼓励价值投资三方面工作,回应市场关切。提升上市公司质量,是经济调整的结 果,而不是解决方案。另外两条,也并不是结构性的解决方案。这个声明,被广大投资者解 读为证监会“不管了”。证监会职能调整,让市场去定价市场,倒是一个结构性解决方案,当 天上证综指上涨 1.02%。

    问题是,结构性的解决方案并不受欢迎,原因有三:一是效果不明显,还可能会伤害现有利益者;二是伴随着阵痛; 三是至少需要三四年时间。相对而言,周期性解决方案更有市场,效果立竿见影;负债扩张带来短期繁荣且易于操作。因此,在结构性解决方案带 来阵痛的时候,周期性方案再次大行其道。



    最近,经济学家许小年在一次主题演讲上大声疾呼,“三去一降一补,即便是很痛,也 要坚持下去。看看美国,正是 07 年到 12 年惨痛地去杠杆,才带来了今天的再次繁荣。”讽 刺的是,下一个演讲嘉宾即刻针锋相对,呼吁信用定向扩张,“现在如果不救小微和民企, 以后也不用救了,因为,都倒闭了。”

    同一个问题,观察的维度不同,就会得出不同的结论。我更加认同许小年的观点,原因是,结构性的问题,就是需要结构性的解决方案。行到水急处,更需要坚持正确的道路。



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