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金融供给侧改革 | 周茂华：金融供给侧改革如何破题？

2019-03-18 16:45:31 来源：领遇APP

关键字：金融供给侧

文 | 李湛
来源 | 领遇

【作者简介】周茂华，毕业于南开大学经济学专业，博士，毕业后任职光大银行金融市场部宏观经济分析师，七年来，本人除了负责宏观经济、政策及市场研究外，也参与利率衍生品及外币债券交易，理论与实践相结合。

随着国内经济转向高质量发展阶段，客观上需要高效率金融服务与之匹配，但目前国内金融市场存在有效供给不足、效率偏低、金融体系结构失衡、监管不完善等问题，很大程度上削弱了金融市场配置资源的效能，滋长不规范行为，也导致局部风险集聚。从中长期看，我国金融市场治本之策就是要通过金融供给侧结构性改革，提升金融市场配置资源效率，有效防范风险，并增强金融服务实体的能力。笔者预计，年内将有一系列重要的金融改革举措落地。

面临的问题

（一）金融服务有效供给不足。

目前，我国资本市场仍无法有效满足实体经济的多层次需求，国内中小微、民营企业融资难、融资贵问题依然突出。随着国内经济发展，民众对金融服务的需求与日俱增，不仅仅满足于资金存取、支付功能，居民、企业对财富与风险管理的需求也快速上升，现阶段国内金融服务有效供给仍显不足，无法满足民众多层次、个性化的投资需求。

（二）金融服务效率偏低。

第一，金融行业创新力不足。相对外资机构，国内金融机构在金融产品种类与创新方面仍存在不足，金融机构之间普遍存在同业竞争的现象。此外，前几年金融机构更注重规模的扩张，对资产质量不够重视。第二，信贷资源分配不合理。目前信贷资源分配存在失衡问题，据相关数据初步统计，银行业贷款余额中，民营获得的贷款不到30%，但民营企业在国民经济中的比重份额却超过60%。第三，金融机构风险定价能力不足。随着利率市场的推进，金融机构风险识别与定价能力无疑成为机构竞争力的关键，国内金融机构需要建立完善的风险定价机制。

（三）国内金融体系结构失衡。

目前国内仍是以银行体系为主体的金融系统，证券、保险等其他金融机构规模在金融体系中的比重相对较小，国内金融体系结构直接影响国内的融资结构，国内商业银行体系信贷融资在国内的融资比重中占比约83%（2018年），股票、债券等直接融资比重较低，由于这种单一的融资结构，过多的风险向商业银行集中，不利于不同层次的风险与收益匹配，降低了金融市场资源配置效率。

（四）国内监管存短板。

从近年来国内出现的一些互联网金融乱象、局部金融杠杆过度、资金空转套利、金融腐败、影子银行膨胀等问题，较大程度反映了我国金融监管的缺位导致局部风险的集聚。2008年美国金融海啸的教训之一便是美联储监管缺位。

（五）国内市场存分割。

目前随着国内金融市场改革推进，国内各资本市场的联系有所增强，但是金融市场与实体经济的联系仍不够，这阻碍了货币政策传导机制。

建议

（一）推进金融改革与开放

针对国内金融服务供给现状，继续推进国内利率市场化改革，提升市场在在资源配置方面的效率；同时，我国需要逐步降低市场的准入门槛，加大金融业对外开放，引入多元的竞争主体，倒逼国内金融业改革与增强金融机构创新能力，不断提升金融服务有效供给效率。

（二）完善多层次资本市场，增强服务实体经济能力

针对国内金融体系结构问题，完善多层次资本市场形成，使得不同风险偏好的投资者与风险资产进行有效匹配，发挥市场在资金资源配置中的决定性作用，金融服务实体经济的能力将明显增强。提升直接融资比重，积极发展债市与股权市场。

（三）补齐监管短板

防范风险是永恒的主题，我国整治金融乱象，坚守不发生系统性、局部金融风险底线，就需要强化金融监管，补齐监管体制短板。同时，努力实现监管成本最小化与监管效能最优化；还要处理好监管与金融创新的关系，主要是两个标准：金融创新是否明显脱离实体经济，是否存在集聚系统性风险隐患。

金融改革展望

从监管层一系列表态来看，供给侧结构性改革仍是主线，打好三大攻坚战仍是政府工作的核心任务。在金融领域，金融供给侧结构性改革被列为主要任务，这一过程中需要防范金融风险常态化问题，但今年经济也存在较多下行压力和外部不确定性因素。

（一）推进利率与汇率改革

国内金融问题，治本之策仍是要通过供给侧结构性改革，其中，利率与汇率市场化改革是重要抓手，预计今年管理层将继续推进利率市场化改革，例如：推进利率并轨，促进人民币汇率市场形成机制；随着利率市场化完善，国内市场风险定价、政策传导与市场分割问题都将明显改善；人民币市场化机制不断完善，汇率弹性不断增强，人民币也将发挥重要国际收支平衡的作用。

（二）继续深化金融业对外开放

年初以来，监管层批准美国标普进入中国信用评级市场；国内银行、保险、证券等对外开放的举措加快落地，从近期监管层透露的信息看，今年我国金融市场对外开放将迎来更大力度的扩大和深化，更多“引进来”与“走出去”的双向开放政策可期，例如：进一步完善投资便利化措施；扩大互联互通（沪伦通）、基金互认产品范围等。

（三）补齐监管短板

由于金融风险传染性强、金融创新模糊部分行业边界等特点，未来金融监管就需要有更高的要求，例如：监管既需要明确各自的监管职责，同时，对于模糊地带又需要有默契、发挥协同监管最大限度避免监管缺位的现象发生。另外，针对国内资本市场违法成本过低、内幕交易、监管套利等方面政策有望进一步完善。

（四）优化国内金融生态

银保监会主席在接受记者采访时表示，“今年要研究如何改组改造高风险机构，有的可能会退出市场，有的兼并。”笔者预计，年内有望出清一些高风险金融机构，减少无效金融供给；稳步推进产能过剩、僵尸企业退出，通过兼并重组等方式盘活存量，优化信贷资源配置。

（五）通过改革创新增强扶持中小企业能力

面对经济下行压力与国内中小微民营企业融资难、融资贵等问题，今年管理层将狠抓金融服务民企“18”条落实，加快完善金融机构激励相容机制和金融基础设施建设，化解金融机构“不愿贷、不敢贷”的难题，同时，提高科技在金融领域的应用，减少信息不对称等，缓解民营企业特别是中小微企业融资难题，充分激发民营经济活力。

（六）两大资本市场改革举措有望年内落地

3月5日，政府工作报告指出，“改革完善金融支持机制，设立科创板并试点注册制。”科创板制度对国内资本市场改革具有里程碑式的意义，从目前相关信息看，年内科创板落地基本没有悬念；另一个资本市场改革大事件是商业银行理财子公司设立有望提速，从中长期看，理财子公司将重塑国内资管业，影响深远。

（七）大湾区金融改革创新

《粤港澳大湾区发展规划纲要》对大湾区金融发展与融合做出了一系列规划，包括建设国际金融枢纽、推进金融开放创新等诸多内容，湾区金融改革方面在今年或有突破，例如：支持广州建设绿色金融改革创新试验区,研究设立以碳排放为首个品种的创新型期货交易所；加快推进大湾区金融业的互联互通等。

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责任编辑：竹溪

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