CEFO沙龙回顾 | 多元化资产配置，推动上市公司高质量发展

近年来，随着中国资本市场大力发展和资本市场结构的不断深化发展，上市公司面临多手段，多渠道的融资形式、融资方式和再融资机会，表外表内资产管理的要求日益提升。同时，中国资本市场监管趋严的形势不会改变，也对财务总监在资本市场的投融资行为提出了更高和更长期的合规要求。

伴随着中国资产管理市场净值化的大趋势，新兴资产管理市场带来了新兴的投资产品，资产管理市场的结构化投资等，都显现出新的历史性机遇。值此之际，财视中国第十六期CEFO沙龙——“多元化资产配置，推动上市公司高质量发展”于2023年9月14日在苏州隆重举行。本次“上市公司资本市场投融资沙龙”由上海上市公司协会主办，财视中国承办，中信建投期货协办，有幸邀请到来自多家上市公司的杰出代表出席会议，从多维度探讨资本市场投融资工具与机遇，以及上市公司日常现金管理与资产配置等话题。

上海上市公司协会秘书长袁艺出席会议并为本次活动开幕致辞，他表示，组织上市公司，走进上市公司，是上海上市公司协会着力打造的服务品牌，旨在加强会员之间的学习、交流与合作。本次沙龙不仅有现场会议沙龙的话题探讨，还将走进上市公司——协鑫集成进行实地参访学习，期待能为上市公司之间的投融资交流带来更多助力。活动伊始，参会上市公司的财务总监、财务负责人等代表分别做了简短的企业介绍和业务交流。

▲上海上市公司协会秘书长  袁艺

财视中国创始人兼首席执行官朱浩表示，财视中国一直致力于为金融机构和资产管理行业提供全方位的服务，并在调研中发现上市公司对于投融资和链接资本市场的需求，与此同时，在资本市场改革中涌现出许多全新的交易结构和交易品种。基于这两方面的契机，陆续举办了很多闭门沙龙，旨在为上市公司进行投融资提供关于资本市场信息的最新动态，包括新兴交易工具的使用等。财视中国将继续为全球顶尖金融机构及大中型企业提供优质高效服务，并着力搭建企业CFO与金融资管高效联动的枢纽，为上市公司提供全方位的金融生态体系服务。

▲财视中国创始人兼首席执行官  朱浩

华泰证券金融创新部执行董事、场外衍生品团队负责人丁晔做了主题为“上市公司资本市场投融资新趋势”的演讲，他表示上市公司的资本市场需求主要包括资金、股份、经营三部分。从三种需求与衍生品的结合角度来说，第一需求资金，涉及到的是投资和融资，就是更好的管理自有资金和融到更多资金。第二需求股份，涉及到交易的动作包括买入（回购和增持）、卖出和股份盘活，如果要买入股票，一般形式上是股东增持，也可能是回购。同时股票本身就是一种生息资产，可以通过盈利增长，不管是股价的上升，还是通过分红来参与它的成长。持有股票不仅可以通过不断经营提高效益，在资本市场还可以通过衍生品工具去盘活股份，从而产生更好的收益。第三需求经营，是需要自身来进行研发，开发自己行业里面的护城河。从衍生品角度来说，上下游的产业里面的套期保值，就是上游怎么去控制原材料的成本，下游怎么去控制产成品可能的价格下跌的风险，这些都是可以通过衍生品工具实现的。

丁晔指出，场外衍生品本质上是一种基于数学和算力形成的工具化的解决方案，并不是魔法，无法一劳永逸地提供无风险的alpha方案，但衍生品的非线性特征，有助于提供符合客需的精准匹配方案。针对上市公司的衍生品方案设计，是个非标准化的定制过程，执行过程中也需要持续跟进，相机抉择，才能取得较好的实际效果。回到上市公司的资本市场需求来看，例如雪球策略本质上就是把一种线性的投资变成一种非线性的投资方法，通过这种比如说安全垫的设计，使得投资获利的概率更大。当然投资一定会有潜在的风险，只是这种衍生品工具让出现风险的概率变小，这是衍生品在满足上市公司投融资需求中的作用

▲华泰证券金融创新部执行董事、场外衍生品团队负责人  丁晔

在主题为“上市公司如何通过金融工具锁定风险，降本增效”的演讲中，中信建投期货副总经理祝强表示，上市公司所面临的风险主要包括原材料价格上涨导致成本升高，产成品价格下跌导致利润降低。在这种情况下，衍生品能够帮助上市公司实现增值保值，其中的一对一套保，企业可以针对下跌风险敞口进行卖出套保，针对上涨风险敞口进行买入套保。同时企业可以先将上涨风险敞口和下跌风险敞口进行内部对冲，然后再针对剩余的净风险敞口做单一方向的套期保值。当企业要求采购部门进行降本增效时，原理上就是希望以尽可能低的价格，把原材料采购价格风险锁住。但降本增效没有一个绝对的价格，只有一个相对的基准点。风险管理公司运用期货对冲、保证金等方式，可以帮助上市企业降低风险、缓解压力。

祝强还介绍了我国上市公司参与衍生品市场的情况，2023年上半年使用场外套保工具的上市公司有872家，使用场内套保工具的有326家。在五大类风险中，上市公司在汇率风险上的套保意愿最大，共有856家公司做了汇率风险的对冲，其次是利率风险和商品价格风险。他详细介绍了期货市场的主要功能，包括套期保值、库存管理、成本管理、套利。其中，套期保值可以锁定采购、销售价格，规避价格风险，例如，周期性行业通常处在“上行期大赚、下行期亏钱”的无限循环之中，而一旦对价格和扩张做出错误判断，企业可能会遭遇巨大经营危机。在参与套期保值以后，企业能避免下行期的亏损，实现经营业绩的相对稳定，尤其当产成品在价格顶部时，可以通过套期保值锁定远期产品的销售价格，规避价格下跌的风险。或当原材料在价格底部时，通过套期保值规避未来上涨的风险。他还提出了参与套期保值的注意事项，如组织架构管理、信息披露、风险控制等，从而更全面的服务于上市公司的实体经济建设。

▲中信建投期货副总经理  祝强

上海恩舍私募基金管理有限公司（恩舍创投）创始合伙人卢玮从宏观角度出发，阐述了以“攻守兼备：大变局时代的投资管理之道”为主题的内容。他首先对当前经济宏观环境进行了深入分析，指出金融市场正处在一个大变局时代，这一时代的特点包括金融政策的调整、证监会地位的提升以及证券系统对金融行业的更加关注等。此外，全球宏观环境中的地缘政治等因素也对此产生了影响。中国面临的大变局与美国历史上的情况具有一定的相似性，通过回顾美国历史，可以发现其逐步从依赖地产和商业银行转型至证券交易所、股权和权益投资市场以及衍生品相关政策的全面转变。在这种变局中，挑战与机遇始终并存。

其次，从企业中观层面来看，投资策略主要包括科技和出海两个方面。综合分析表明，大变局中投资管理之道的三个关键要素是战略之道、资金之道和人才之道。无论是上市公司主营投资，还是作为财务总监进行理财产品的投资，最终都应关注这三个方面。因此，在当今大变局时代，企业应采取攻守兼备的投资策略，把握机遇并应对挑战，以实现可持续发展。

卢玮强调，从总体角度来看，战略、资金与人才在当前的大变局中应当相互协调、攻守兼备。作为上市公司的财务总监，扮演着举足轻重的角色，他们应当结合公司的实际情况来思考攻守策略，并明确投资方向。传统上，财务总监或财务部门在公司中的投资行为相对较为被动，主要跟随老板和业务部门进行业务孵化和投后管理。然而，在当前变局下，这种传统思路亟待转变。首先，财务部门需要转变观念，在新时代，财务部门不应仅被视为金融部门，而应积极发挥自身作用，成为董事会的得力助手。其次，财务总监应充分利用手中的工具，选择成长型的金融市场，运用各种投融资手段和金融工具进行一二级市场的联动。这样才能够实现大类资产配置的核心价值，并拓展财务管理能力。

▲上海恩舍私募基金管理有限公司（恩舍创投）创始合伙人  卢玮

毕马威苏州税务主管合伙人肖鑫从财务的实务方面，分享了近期税务热点话题与法规更新。目前的税收征管环境中值得关注的是，二十大报告中首次提出，要“规范财富积累机制”，常见的税务稽查重点包括：虚开虚受发票、阴阳合同、私人账户收款、大额现金交易、税收洼地等。回顾我国税务发展历史来看，金税一期聚焦增值税专用发票真伪核查，部署增值税专用发票交叉稽核系统，探索“以票管税”新做法。金税二期由点及线，聚焦增值税发票开票、认证、报税、稽核，探索实施全链条监管体系，构建增值税“以票管税”新机制。金税三期从09年开始实施，16年上线，历时十年才实现由线及面，面向税收征管主要业务、工作流程、岗位职责，构建税收征管新体系，并在国地税征管体制改革后并库，实现两套系统流程统一、数据合流和功能升级。金税四期重点围绕智慧税务建设，以发票电子化改革为突破口，以税收大数据为驱动，推动构建全量税费多维度、实时化归集、连接和聚合。

肖鑫强调，相比较三期，金税四期从提出概念到上线运营，三年半时间不到，既说明国家的重视，也说明科技改变了每个人的生活，不仅提供便利，同时也制定了更多规则。金税四期的变化还在于，它解决了信息的互通问题，带来的挑战是，它不再是单向疏通管道，而是双向的，即从十个部门抽的信息，如果对于税务上面有任何的判断结果，或者是有一些风险点，会反向推送回去。税务征管改革规划纲领中指出，2023年将建成税务执法新体系，到2025年实现智慧税务。智慧税务被概括为“两化三端四融合”，将全方位提高税务执法、服务、监管能力，税收征管将从“以票管税”迈向“以数治税”，金税四期将支撑智慧税务目标的实现。此外，国家还在推动电子发票的应用部署，计划在2025年基本实现发票全领域、全环节、全要素电子化。而全面化的电子发票也将带来新的机遇和效益。

▲毕马威苏州税务主管合伙人  肖鑫

在中国经济实现高质量发展的新时期，上市公司承担着重要的历史使命，因此CFO的思想转型显得尤为重要，投融资建设与企业的数字化变革更是一个长期的发展过程，上市公司需要积极应对新时期的挑战与机遇。财视中国将持续关注上市公司行业发展，高效链接上市公司与资本市场金融机构间的投融资需求，与众多伙伴携手合作，共创行业高质量发展。

声明：本文来自于由财视中国承办的“上市公司资本市场投融资沙龙”上的嘉宾发言，文章内容仅代表作者观点，我们的主要目的在于分享信息。若文章内容涉及投资建议，切勿直接作为投资依据。市场瞬息万变，投资请三思而后行。

责任编辑：Lily