可转债弹性足 基金经理警惕拥挤交易

    2022-05-19 18:07:04    来源:中证报
    关键字:可转债
    光大证券(11.260, -0.08, -0.71%)研报显示,上周(5月9日-13日)转债市场单日成交额均突破1000亿元水平,单周总成交额达到7831.6亿元,创历史新高。

    随着权益市场回暖,可转债市场显示出十足的弹性。今年以来中证转债指数累计下跌8.06%,好于主要股指同期表现。特别是在近期的市场反弹中,可转债展现了快速修复的能力。

    对于可转债近期的表现,基金经理认为,在抓住反弹机会的同时,需要注意反弹阶段的拥挤交易。特别是对于“固收+”产品的基金经理,在配置上,需更加注重债性的保护,避免产品净值遭遇大幅波动。

    可转债热度持续

    近年来,可转债一直保持较高的市场关注度。自2019年以来的结构性行情中,可转债以其股票属性,为投资者带来了较为可观的收益。今年以来,A股震荡调整,具备防御属性的可转债市场表现较为抗跌。Wind数据显示,截至5月18日,今年以来中证转债指数下跌8.06%,同期上证综指下跌15.22%,沪深300指数(3999.598, 7.69, 0.19%)(3999.5984, 7.69, 0.19%)下跌19.20%。

    近期随着权益市场企稳回升,可转债市场出现了不少火热的景象。例如,5月17日上市的永吉转债(390.960, 0.00, 0.00%)一开盘涨幅就达50%,在临近收盘的最后3分钟显著拉升,收盘大涨276.16%,刷新了可转债上市首日涨幅的纪录。数据显示,截至目前,上市首日涨幅超过100%的可转债仅有2只,除永吉转债外,另一只是聚合转债(231.990, 3.67, 1.61%),该转债4月19日上市首日涨幅为133.52%。

    在可转债表现亮眼的同时,今年有不少企业积极发行可转债。Wind数据显示,截至5月18日,今年以来已经有49只可转债上市。其中,银行发行可转债热情较高,除了已经上市的兴业转债(108.550, -0.21, -0.19%)、成银转债(126.000, 0.79, 0.63%)、重银转债(100.810, -0.13, -0.13%)外,还有多家银行的可转债发行已提上日程。

    挖掘结构性机会

    虽然可转债保持着较高的市场热度,但是,目前转债的估值在高位震荡,其表现主要是和权益市场息息相关。受权益市场震荡调整影响,可转债基金今年以来表现平平,多只可转债基金都没能取得正收益,部分可转债基金今年以来净值跌幅超过20%,在债券型基金中跌幅居前。

    即便如此,可转债仍然颇受资金青睐,投资者积极挖掘可转债市场结构性机会。公募基金一季报显示,截至一季度末,公募基金持有的可转债市值较上一季度末仅下降2%,而同期中证转债指数下跌了8.36%,这表明公募基金在一季度市场下跌时,逆势增加配置可转债。

    根据德邦证券统计,银行业依旧为基金的重仓转债行业。按照Wind行业口径统计,银行业转债的基金持有市值远超其他行业,并且今年一季度基金持有市值进一步增长。截至一季度末,基金持仓前十的可转债集中在银行业。其中,公募基金持有浦发转债(106.090, -0.11, -0.10%)合计市值为156.03亿元,位列第一。这说明在经济面临不确定性的背景下,公募基金更青睐稳增长、低估值的银行转债。

    另外,光大证券研报显示,上周(5月9日-13日)转债市场单日成交额均突破1000亿元水平,单周总成交额达到7831.6亿元,创历史新高。光大证券介绍,单日成交1000亿元在转债市场中并不多见,从市场成立至上周末,仅有37个交易日实现单日成交额突破1000亿元,其中2022年以来就出现了22次。从历年单日成交额中位数看,2018年-2021年成交额中位数分别为12.9亿元、47.2亿元、318.2亿元、600.6亿元,2022年以来成交额中位数为745.5亿元。2022年以来转债市场成交额持续抬升有两个原因:一方面,由于市场逐步扩容,可交易的转债规模和数量增多;另一方面,由于权益市场疲弱、缺乏投资主线,资金利用转债T+0交易机制进行博弈。

    注重投资性价比

    对于可转债下一步的投资机会,基金机构普遍认为,需要避免拥挤交易,注重投资的性价比。

    广发可转债债券基金经理吴敌表示,从中期来看,对权益市场保持乐观,初步判断,盈利底大概率出现在二季度。在具体的择券方面,转债在权益市场反弹阶段的拥挤交易造成交易窗口较为狭窄,因此转债性价比是重要的择券标准。另外,需警惕转债在出现信用风险担忧时估值可能大幅波动的情形。

    兴全可转债混合基金经理虞淼则称,权益市场在一季度持续调整,而可转债资产也跟随调整,调整幅度小于权益资产,整体估值仍在中等偏高水平,权益资产的性价比优于可转债。

    农银汇理基金基金经理周宇认为,未来的机会需要从两方面去寻找:一是整体性机会。长期而言,可转债市场和权益市场的走势高度相关,本轮可转债的深度调整也是源于A股的大幅下跌,要看到可转债市场的反转,同样需要看到A股市场企稳回升。二是在下跌过程中去挖掘一些个券,挖掘一些长期优秀的公司,市场下跌时正好提供了买入的机会,尤其是可转债,当存在债性保护时,下跌的空间相对有限。



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    责任编辑:Lily


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