供应过剩的甲醇为何连连上涨？

甲醇今年1月延续偏弱行情，下游需求处于淡季，价格跌至上半年低点2204元/吨。春节过后，美国寒潮影响了化工产品的供应，带动了化工品上涨，紧接着美国推出1.9万亿美元经济救助计划，大宗商品在全球经济的复苏和通胀预期下持续推涨。甲醇借助着“能耗双控”炒作，价格达到了阶段性高点2624元/吨。

随着国外装置的恢复，资金撤离，基本面不佳，价格连续下跌，鄂能化100万吨装置投产压制盘面。到5月，内地供需未如预期恶化，下游需求同比高位，在春检的支撑下，动力煤的价格上涨引爆了行情，甲醇重心依旧上移。港口货源偏紧，09合约创年内新高2852元/吨。伴随着下游检修和上游装置的恢复，甲醇基本面走弱兑现。

6月初，再现了阶段性低点2412元/吨。甲醇低点的不断抬升，得益于原料动力煤价格的持续强势。三季度甲醇基本面预计在下游装置检修、进口恢复的情况下会明显走弱。但煤制甲醇的利润不佳，下方空间有限。预计震荡偏弱。下一波的上涨行情预计要等待“金九银十”需求复苏，以及冬季天然气限气带来的供需错配。

甲醇产能过剩，它的成本利润随着动力煤价格的上行持续压缩。估值重心也将不断抬升。基本面与估值的博弈会成为带动行情波动的主要节奏。

甲醇新增产能增速放缓

2021年新增产能供应增速低于往年，装置相对往年而言少有推迟，除了神华榆林（180万吨/年）于去年年底投产之外，另外几套新增装置如山东盛发（17万吨/年）、九江心连心（60万吨/年）、新疆众泰（20万吨/年）、中煤鄂能化（100万吨/年）等总计197万吨装置在上半年均已投产稳定运行。产能的增速达2.1%。广西华谊（180万吨/年）2021年6月15日投产，但考虑稳定运行因素，暂不计入其中。下半年保守估计投产能在360万吨左右。全年产能增速将至7%左右。

预计在“碳中和”的影响下，加速淘汰落后产能，限制高能耗的生产装置，甲醇未来的产能增速估计将会放缓。

甲醇活跃合约价格

资料来源：WIND；东海期货研究所整理

从今年上半年来看，国内供应增长是逐渐兑现的。海外供应却迟迟未能如期回归。国外新增产能未能落地。今年，天然气价格的上涨势必对国外天然气制甲醇装置产生了一定的影响，包括装置运行不稳等因素，意外频发。同时在后疫情时代，全球需求复苏以及伊朗禁令解除等，对中国甲醇进口起到了一定程度的分流作用，将有效的减缓进口的节奏。

下游需求增速较低

据金联创资讯显示：“以醋酸、二甲醚、MTBE、甲醛、烯烃等产品装置为例，总计约470万吨投产计划，截止6月底仅有110万吨产能投产，投产比例在23%附近，涉及企业有：广西华谊一期（50万吨醋酸）、江西九江心连心一期（20万吨二甲醚）、中科炼化（20万吨MTBE）、广西来宾福隆（20万吨甲醛），而下半年下游装置投产相对较多，尤其甲醛装置多集中在下半年投产，其中山东联亿涉及200万吨甲醛装置投产，虽然新建产能较大，不过老装置陆续淘汰下，实际新增产能有限。”

甲醇的最大下游MTO/MTP占比57%左右，2021年计划投产100万吨，折算成甲醇的需求增量300万吨。醋酸、二甲醚、MTBE、甲醛等新增产能折算成甲醇需求在189万吨左右。据统计，需求增量在489万吨左右，占甲醇下游需求大约76%。以此推算，甲醇下游需求增速大约在6.85%左右，是低于供应增速的。考虑到甲醇最大下游MTP/MTO装置新增计划在4季度，实际运行影响的产量要到2022年，则下游需求增速或低于6.85%。