TOF“东风”已至,信托加速驶入“大资管”蓝海

    2021-02-02 16:53:10    来源:财视中国
    关键字:TOF 信托

    距离业内首单TOF产品——20099月底华润信托推出托付宝TOF-1号问世已达十一年,但TOF一开始的发展并不理想。直至184月资管新规出台,信托迎来“刚性”转型期,TOF步入发展的“快车道”

     

    所谓TOFTrust of Funds),即“基金中的信托”,指由信托公司募资设立母信托产品,依据投资者风险偏好,通过投资公募、私募等多个产品组合,为投资人获取愈加稳定的投资收益。TOF本质是基于信托架构的大类资产配置策略。

     

    数据显示,截至202011月底,市场上已发行(包括已终止)TOF产品达388款。其中2018年、2019年发行数量分别为45952020前11月发行量已超2019年全年总发行量。由此可见,TOF产品发行量呈现逐年火热的趋势。

     

    “内外”双驱动共促TOF东风

     

    随着资管新规颁布无风险利率下行以及优质固收类信托产品愈发稀缺信托公司的传统业务受限近年来越来越多的信托公司开始瞄准TOF这一蓝海

     

    云南信托副总裁毛剑辉表示,信托公司发力TOF业务离不开时代大背景。过去,中国经济大多以投资拉动、间接融资为主,所以信托公司做固收、贷款业务居多。现在,整个经济金融体系逐步转向资本市场,监管给予信托较多的政策指导包括拟出台的资金信托新规,这导致信托公司主动或被动都得往资本市场方向转型。但是,信托公司本身大多并不具备资本市场的主动管理能力,采用TOF这种形式,是信托公司介入资本市场最好的一种手段。

     

    上海国际信托证券信托总部、投资研究部负责人简永军直言2020年以来,无风险收益率快速下行,优质固定收益类信托产品愈发稀缺,信托公司仅靠固收类信托产品已无法满足客户需求,同时国内政策大力鼓励发展投资类业务,为资本市场发展带来长期资金,作为向净值化转型的重要方向,TOF业务可谓东风已至,未来市场规模可期。

     

    事实上TOF能够成为信托公司“非标转标”的重要途径不仅受益于时代背景与其自身特有优势也密切相关

     

    “在“非标转标”过程中,TOF具有明显优势。首先,信托端可以利用品牌优势以及存量的非标、固收类客户优势,通过信托产品进行募集。”云南信托副总裁毛剑辉坦言,“其次,金融市场端(即F端)又可以弥补信托公司主动管理能力的不足,通过TOF的形式借鉴市场上优秀管理人的管理能力。总而言之,TOF产品能够在充分利用信托自身优势的同时,弥补信托端主动管理能力不足的弱点。”

     

    中航信托财富管理总部总经理孟昊桀表示,当前资产配置的主旋律已经逐渐由买股票的散户思维转变为挑管理人的基金思维。TOF产品,通过挑选多元化的管理人分散投资,再由管理人做二次分散,在获取稳健收益的同时降低投资风险水平,可能成为非标固收类产品的有效替代。

     

    FOF赛道激烈TOF如何破局

     

    从非标债权到标准化产品,从投行文化到资管文化,这一转变看似简单,但对于信托公司而言是一场“披荆斩棘”的革新,更是一场对信托行业和从业人员的全方位考验。

     

    云南信托副总裁毛剑辉指出,信托公司转型资本市场做TOF主要挑战有两点:一是宏观上的文化,标品文化不同于非标文化,信托公司需要花较长时间去建设标品文化。二是考核激励的体系。非标的运作体系是重投前,而TOF的产品成立仅是第一步,后面投资管理才更重要。非标业务其实是银行信贷业务的延伸,考核激励属于银行信贷的套路;但TOF是资管,面向全市场竞争,其考核激励肯定不能参考非标业务。

     

    毛剑辉强调,信托公司需要注意系统方面的建设和风控合规方面的认知。因为非标的风控合规、系统要求、人员要求和标品业务不一样,特别是传统非标,它是投行文化,属于小团队打猎模式。而TOF本质是一种资管业务,类似于农民种地,更需要流水线的运作和分工。这对于组织结构的要求也是不一样的。

     

    用益金融信托研究院研究员喻智分析认为,信托转型不能盲目冲动,要找准自身的资源禀赋,做出中长期的规划。发力TOF业务,离不开前期大量的人才、系统投入,前台财富部门的培训、后台运营部门的配合以及风控合规管理部门的参与,更加需要长期的业绩积累和信托投资者的认同。

     

    由于人才、资本、体系等方面的欠缺,在推进“非标准标”的过程中,擅长非标业务的信托公司,尤其是中小信托在发力TOF产品时更显吃力。

     

    据一位信托内部人士介绍:“中小信托没有资本实力,财富端的资金募集能力不足。在与私募基金、资管机构的合作中,这类信托公司的议价能力会比较弱,优秀的管理人甚至不愿意和他们一起玩。”

     

    在资本市场领域耕耘较深、拥有整套体系和人才的信托公司发力TOF会比较顺利。”毛剑辉表示,“比如云南信托,它以做资本市场业务起家,2015年就达到将近两千亿的标品业务规模体量,它开展TOF业务是比较合适的,当然我们目前也正在发力做TOF。”

     

    尽管信托公司转型做TOF的路走起来并不容易,但是相对于FOF赛道里的公募FOF和私募FOF,信托TOF仍存在一定的优势。

     

    对此,云南信托副总裁毛剑辉直言,与公募FOF相比,信托TOF的优势主要在于产品设计更加灵活。公募FOF面向大众,产品设计端限制相对较严;信托TOF实质是私募产品,产品设计更灵活多样,更容易满足各类客户定制化需求。相比私募FOF,信托TOF的主要优势在于募集端。无论是品牌、渠道还是资本实力,私募与信托存在很大差距。未来市场上信托TOF很有可能完全取代私募FOF

     

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