如何理解资产管理和财富管理的异同?

    2020-10-28 09:46:18    来源:WealthPlus15
    关键字:资产管理 财富管理


    在投资领域,经常出现资产管理和财富管理两个词汇。虽然经常见到或听到,但未必有几个人真正理解资产管理和财富管理的异同。

    说起资产管理和财富管理的异同,这得从投资的起源说起。投资的英文为in-vest,in表示方向,往…内,朝…方向的意思,vest是财产等授予的意思;in-vest连起来就是把财产投放到什么地方的意思。

    投资是货币资金转化为生产资本,获得回报的过程,可分为实物投资和金融投资(也叫证券投资)。前者是以货币投入到企业,如开办工厂,购买原材料、投入生产,通过生产经营活动获取利润;后者是以货币购买企业发行的股票、债券等证券,间接参与企业的利润分配。

    资产管理和财富管理的起源

    投资的起源可追溯到15世纪的欧洲。在资本主义发展初期,货币资金的占有和运用是结合在一起的,投资者一般直接拥有货币资金,亲自从事生产消费,直接投入货币资金,建造厂房、购置设备,购入原材料,从事生产和流通活动。因此,早期的投资主要指实物投资。随着资本主义生产力提高和商品经济的发展,项目投资规模不断扩大,单个资本家的资金实力越来越难于满足日益扩大的投资规模对庞大资金的需求,迫切需要向多个资本家筹集资金,于是发行股票、债券等证券成为筹集资金的重要手段,资金的占有和运用开始分离。


    提供货币资金的资本家成为投资者,而资金运用的人成为经营者或者管理者,于是出现了银行、股份制公司、信托投资基金等集合资金运用,而资金所有权与使用权分离的组织形式。因此,金融投资成为投资的主要形式。实物投资与金融投资都是对货币资金的运用,金融投资是把社会闲置的货币资金转化为生产资金,而最终归宿也是进行实物投资。

    随着资本主义经济越来越发达,社会分工更加细化,金融创新更加深入,除了股票、债券以外,金融产品的类型越来越丰富,比如票据、期货、权证、基金、信托单元、受益凭证等。

    同时,那么就出现了一些专业人士或机构,成为金融投资的管理人,对实物资产进行研究,形成投资策略,研发出相应的金融产品卖给投资者,把募集到的资金投入到实物资产的经营管理,把获得利润回报分配给投资者,同时取得管理费收入和收益分成。这就是资产管理的起源。


    随着资本主义经济再发展,投资者积累的财富越来越多,同时国际化和金融创新加大了经济波动的风险。就单个投资者而言,投资需要多元化和分散化,需求也越来越多样化和个性化,不仅仅包括金融投资,还会有财富避险、税务规划、子女教育、退休规划和财富传承等需求。

    单个资产管理机构发行的金融产品已经满足不了他。这时出现了一些专业人士或机构,对投资者的需求进行分析研究,帮助投资者在市场挑选金融产品进行投资配置,同时提供个性化的定制需求,并收取相应的报酬。这就是财富管理的起源。

    资产管理与财富管理的异同

    根据金融投资的特点,总结出在整个投资环节包含四个要素:底层资产、金融(证券)产品、货币资金和投资者。如下图:


    从左边向右看,在①和②之间存在专业个人或者机构名叫投资经理或管理人,研究底层资产特性,形成投资策略,并研发出对应的金融产品,并由③和④之间存在的卖方投资顾问根据金融产品特点匹配合适的资金,把金融产品卖给对应的投资者募集资金。这是标准的资产管理流程。

    在我国的资产管理实践中,搞资产管理的出发点是底层资产,以募集资金为主要目的。不管是监管机构,还是信托、银行理财、券商资管、公募基金、私募基金的思维角度都是如此。

    从资产管理的原理看,这也无可厚非。但存在的问题是,过多关注金融产品募集资金的能力,而忽视了投资者的需求问题,少服务甚至没有服务。只是想把金融产品卖给投资者,没有过多考虑这个金融产品是否适合投资者的资产配置需求。

    而且卖方投资顾问常常迫于销售业绩压力,会出现过度营销、不当承诺、隐瞒信息而侵害投资者利益的行为。投资者在不完全知情或者被欺骗的情况下,买了不适合他的金融产品。


    如果这个资产管理案例很成功,金融产品顺利兑付,一切都很美好。如果出现了兑付问题,或者最终的结果与当初的预期不符,那么投资者就会心有不满,爆发出不理性行为。在近几年,不管是信托、资管还是私募的暴雷,都反映出我国资产管理行业存在的问题。

    从右往左看,在③和④之间存在专业个人或者机构叫做投资顾问,研究投资者的全生命周期财富管理需求,形成资产配置策略,以买方的身份帮助投资者全市场挑选风险收益特性相匹配的金融产品,并把底层资产情况向投资者深入剖析;投资者在充分知情的前提下,做出了投资金融产品的决策。

    在这种情况下,即使底层资产出现问题,金融产品不能如期兑付。由于是在充分知情的前提下,投资者也不会要求投资顾问承担赔偿责任。除非投资顾问在服务过程,存在欺骗投资者的行为。

    同时,由于有买方投资顾问的专业存在,代表投资者对全市场的金融产品进行挑选,资产管理机构会更关注做好底层资产的投资研究,研发出更优质的金融产品供挑选,而不是过多关注金融产品的营销,减少与投资者的利益冲突问题。这样就形成一个投资者、投资经理或管理人、买方投资顾问相互制约、相互促进的财富管理生态环。


    过去,由于我国分业监管而造成的利益割裂,资产管理业务分属银行、信托、券商、保险、基金等五个业态,缺乏统一的监管法规。我国《证券法》对证券的定义过于狭窄,许多金融产品游离在《证券法》之外,不如美国《证券法》定义的那么包罗万象。

    而且还没有法律能确认投资顾问的定位,《证券基金投资咨询业务管理办法(征求意见稿)》仅仅是在证监会体系内的顾问法,缺乏一部覆盖银行、信托、券商、保险、基金等金融产品体系的《投资顾问法》。

    在现实的情况下,虽然第三方财富担任了覆盖大多数金融产品的投资顾问。但是由于还未形成买方付费的盈利模式,所以第三方财富为了生存往往成为资产管理机构金融产品的代销方,成为了其销售环节的延长。因此,第三方财富也就不那么独立了。

    中国需要怎么样的财富管理?

    近百年来,中国的政治社会经济发生过剧烈的变化,社会财富发生过多次大洗牌。在过往,中国缺乏孕育财富管理的土壤。

    在改革开放之初,国家经济百废待兴,急需海外资金投资。因此,借鉴西方信托制度建立的信托投资公司开始出现,通过把国内的建设项目包装成金融产品卖给外国投资者,开始了中国的资产管理之路。随后,保险资管、券商资管、银行理财和私募基金都借鉴了这个从底层资产为起点的资产管理模式。


    在这个模式的业务链条中,有把底层资产研发成金融产品的项目经理。他的下游就是负责为金融产品匹配资金,把金融产品卖给投资者的理财经理。项目经理研发什么金融产品,理财经理就负责把它卖给投资者。一般来说,信托公司的项目经理只研发信托计划,信托公司的理财经理只卖信托计划,最多是今天卖房地产信托计划,明天卖证券投资信托计划而已。投资者也只能接受同一个资产管理机构的产品。

    但是,中国经济的高速发展,投资者的财富在短短几年内增长非常快。随着投资者财富积累越来越多,再加上金融创新品种很丰富,单一机构的单一的产品已经不能满足其多元化、分散化的投资需求。于是出现了商业银行的私人银行为高端客户提供比较丰富的投资选择,甚至有一批人从金融机构出来,成立了理财工作室或第三方财富公司,根据客户的投资需求配置金融产品。

    2005年瑞士友邦银行私人银行入驻上海滩,2007年中国银行在京成立首家私人银行,2005年诺亚财富在上海成立,标志着中国开始从资产管理向财富管理转变。

    财富管理时代最大特点就是以客户为中心,根据客户需求特点构建资产配置方案,代表投资者采购多个资产管理机构的金融产品,而不只是向单个资产管理机构采购金融产品。

    目前,中国正处于资产管理向财富管理过渡的时刻。虽然财富管理机构的盈利模式还处于向资产管理机构收取代销佣金的卖方投顾模式。但证监会2019年10月发布的《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》已在公募基金领域从卖方投顾模式向买方投顾模式转变做了积极的引导和尝试。

    虽然《资管新规》仍是站在实体经济融资角度的资产管理的行业规定,但已开始把中国割裂的资产管理业务做统一的监管。《资管新规》强调资管产品要打破刚兑、买者自负。监管部门积极引导资产管理向标准化、权益性产品转变创新,实际上是促进向财富管理业务的转变。

    因为打破刚兑、买者自负以后,标准化、权益类的创新产品越多,投资变得越来越复杂,风险也越来越大。投资者个人的能力和精力不可能胜任得了对资产配置需求的梳理、金融产品的挑选和投资组合的构建,那么就需要有专业投资顾问的帮助。这会直接促进投资顾问群体的成长,买方投顾模式就能自然形成。那时,中国的财富管理时代才真正的到来。


    虽然受经济下行,中美贸易战,金融严监管的影响,中国财富管理行业的发展遭遇了挫折。由于频频暴雷,业务难做,部分第三方财富的财富管理从业者又回到了传统金融机构,但是传统金融机构也面临着从资产管理向财富管理的转型,不可能容纳那么多以非标固收见长的财富管理从业者,包括投资经理、投资顾问,以及辅助的风控、运营和财务人员。

    作为转型期的财富管理从业者,适应监管政策的引导方向,加强对权益类和标准化金融产品的研究和学习,转变以销售为导向的思维,建立以客户服务为导向的顾问思维,才能在未来以买方投顾模式占主导的财富管理市场中求得一席之地。


    责任编辑:阿wai


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