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今年被二度提起的“T+0”，缘何刷爆量化私募圈？

2020-06-10 16:23:50 来源：财视中国

关键字：T+0 量化私募

5月29日晚间，上交所发布“适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现”的消息，周一开盘后，沪深两市股指即高开高走，券商、科技等板块点燃市场做多情绪。截至6月1日收盘：沪指涨2.21%；深证成指涨3.31%；创业板指数涨3.43%。值得注意的是，此次“单次T+0”交易制度的消息不仅引起了券商和散户的重点关注，更是引爆了量化私募圈。

这也是今年“T+0”制度二度成为市场热议的话题，上一次是在可转债爆火的情况下,“T+0”作为可转债特有的交易方式进入投资者的视野。量化私募机构之所以如此关注“T+0”制度，一方面是因为时隔25年后，“T+0”制度多次被市场提及，机构很难忽视这样罕见的消息，而另一方面是因为今年金融市场背景特殊：一是受疫情影响，市场不确定性增大，二是市场的对外开放步伐持续加速，多项政策密集出台，取消了一些外资进入部分金融机构的限制。在这样的环境下，市场人士开始思考，若“单次T+0”制度实施会对量化投资产生什么样的影响？如何把握量化投资的下一步？针对这些问题，财视中国特别连线了多位专家。

“单次T+0”：提升日内交易策略效率利好高频量化对冲策略

“单次T+0”，指日内买入后可卖出，或日内卖出后可再行买入，两个方向均限操作1次，因此其影响有限，并且该制度目前研究范围仅局限在科创板，因此，业内多数人士认为若“单次T+0”制度实施，不会对量化投资市场产生太大的影响，但也有不少人士认为，若“单次T+0”制度实施，对于量化投资市场有一定的积极意义。

在东兴证券资产管理业务总部量化投资总监洪振宁看来，流动性和波动性的提升有利于量化投资市场的发展，而“单次T+0”制度本身就是增加市场流动性的方式之一，即便只会使得市场短期内流动性增加，也会对量化投资产生利好。

诺德基金量化投资总监王恒楠在与财视中国记者连线时指出，“单次T+0”制度有助于提高市场活跃度，“若‘单次T+0’制度实施，日内交易策略的效率会更高。因此专注于日内交易方面的私募基金有望提高策略的收益。”

英特利资产总经理丁实勤则表示要辩证地看待“单次T+0”制度对量化投资策略的影响：“目前很多量化高频都是利用建立底仓或者融券做到T+0，若‘单次T+0’实施，他们可以更方便做原来的策略，同时也降低了他们的融券成本以及底仓对冲成本。并且市场成交量，换手率会相应增加，波动率也会有所变化，这对高频量化对冲策略相对有利，但是对低频传统多因子策略会有一定冲击。”

丁实勤还对财视中国的记者说，“单次T+0”制度与原来利用融券和建底仓的T+0方式区别不会很大，目前机构的很多策略和交易方式对于“单次T+0”制度都较为适应，“如果在原策略基差上稍加修改后，基本可以很快适应‘单次T+0’制度，但是这仅针对于高频量化策略的机构，而对于低频量化策略来说，可能需要有应对‘单次T+0’制度的方法，因为在‘单次T+0’制度下会对低频策略带来一定的冲击，可能会导致策略收益的下降，同时，策略波动率也会更大。”

量化投资的下一步：多资产、多策略

虽然市场对于“单次T+0”的意见不一，但是在金融市场持续开放的步伐下，机构不断开拓全球化视野，有业内人士指出，“T+1”是阻碍市场活跃度的原因之一，不适应市场发展的需要，而国际化是当前A股最大的发展趋势，因此客观来看A股交易制度也要与国际接轨。而全球主流资本市场，基本上都是T+0交易。在此基础上，相对于拥有多年历史的国外量化投资来说，起步不到十年的国内量化投资市场更会抓住资本市场开放和改革的敞口，迎接机遇与挑战。

因此，即便本次“单次T+0”制度还在研究阶段，众多机构投资人就已经展开设想，讨论量化私募机构将如何迎接“单次T+0”制度，当然，从当前整个金融市场来看，“单次T+0”制度的提出仅是量化投资市场的发展机遇之一，量化投资市场的下一步该如何走，机构以及个人该如何调整策略，还需从全球市场的基本面出发来判断。

洪振宁表示，虽然央行不断开展逆回购操作，市场流动性充裕，但是未来市场还会维持宽幅震荡、利好和利空交织的局面，“长期的利多因素包括纳入MSCI和富时罗素以后，外资的持续流入。不利因素主要是中美贸易战的不确定性，以及国内经济还在筑底过程中。长期看随着利率持续降低，A股本身也处于估值底部，在这个位置上将是震荡向上的过程。量化投资要做的还是基于市场的基本面、未来流动性和波动性的相关预期，做好多资产和多策略的配置。”而谈到个人如何进行策略调整，他认为首要的是做好大类资产的配置，再则要对未来市场进行判断，布局相应的量化策略。

茂源资本合伙人、期货交易部总经理魏振宇则认为目前全球都处于流动性持续宽松，市场的资金面向好的状态，有利于部分量化投资产品的发展：“目前指数点位不是太高，中国的政治经济环境在全球相对较好，整体市场偏乐观，指数增强类产品应该会有比较不错的表现。但是对于布局全球市场的人群来说，疫情及美国政治环境还有很多不确定性，今年市场特点是高波动，比较短线，市场中性策略比较安全，有敞口的方向性策略可能会踩错节奏。”

→以上四位专家更多是针对近日相关热点以及宏观背景下量化投资市场的发展趋势，关于量化投资，值得关注和探索的远不止这些。因此，在财视中国将于6月11日举办“第九届HED峰会”，峰会上，上述四位专家还将与更多来自公私募、券商、资管、期货等领域的资深从业人员一起，围绕“基本面量化投资思路”、“通过主动的量化投资产生Alpha”等话题进一步展开思维碰撞，为广大投资者和业内人士带去新的灵感！

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责任编辑：小蒹

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