可转债：别只看到火，冲进去前，还是先看清风险

自2月上旬以来，之前一直不温不火的可转债，就如同坐上过山车：例如深市，3月1日至4月1日，其128只可转债平均上涨7.84%，有10只涨幅超过50%，个别涨幅一度超过150%；仅本周，就有翔港转债、博特转债等多只可转债触发盘中临时涨停。（当然，也有部分暴跌。）

如此剧烈的波动自然引起了监管层的重视，3月中，上交所、深交所就表示会把可转债交易情况纳入重点监控，近日深交所再次发布声明，提醒投资者要高度重视可转债交易风险，并将从五方面入手加强可转债交易的监控。

明明是安全性较高的债券，怎么风险性突然就跟股票有的一拼了？

可转债：股债双属性，攻守兼备

可转债全名“可转换公司债券”，顾名思义，债券持有人可以特定的情况下，按照约定把债券转换成对应的公司股票。很明显，可转债具有债权和股权的双重特性：一方面与其他债券一样，有规定的利率和期限，投资者可以持有债券到期、收回本息；另一方面它可以转换成股票，转换后债券持有人就成了股东，能参与公司分红、经营决策。

所谓“约定”，就是发行时约定的转股价格，如果债券持有人有意，就能按照约定的转股价格转换成股票。简单来说，正股价格上涨，债券的价值通常也会上涨，而且走势会高于正股，若正股价格下跌，债券虽然也会跌，但幅度更小，即“涨得更多、跌得更少”，即使遇到熊市也可以保底。

所以，可转债被视为进可攻、退可守的品种，“火”不是没有原因的。

交易方式：T+0、“无涨跌幅限制”&低门槛

虽然都能上市交易，但可转债的交易过程与股票有所区别：

其一就是T+0交易。股票交易是T+1操作，当天买入的股票，最快到第二个交易日才能卖出，可转债则没有这个限制，当天买入的当天就能卖出，而且没有买卖次数的限制。

其二，可转债交易不设涨跌幅限制。不过为了减少市场风险，我国还是规定了涨跌范围，而且比股票宽容得多：上交所采取熔断机制，可转债涨跌超过20%停板30分钟，超过30%停牌至14:55，之后不进行熔断，若开盘涨跌幅超过20%或30%，前者熔断30分钟，后者直接停牌到14:55；

深交所采取集中竞价限制，上市首日开盘集合竞价的有效竞价范围在发行价的±30%，连续竞价、收盘集合竞价范围在最近成交价的±10%；非上市首日开盘集合竞价的有效竞价范围是前收盘价的±10%，连续竞价、收盘集合竞价范围在最近成交价的±10%。

其三，虽然买入的最小单位都是1手，但量不同：股票1手=100股，可转债1手=10张。

此外，二者的交易费用、印花税要求等也不同，而且上交所和深交所对交易费用的规定也有区别。而且整体来说，可转债的风险要小于股票。

硬币的正反面：优点亦是风险

可转债最显著的优势就是T+0，然而，这一优势同时意味着风险。

可转债本身是更偏于债性的，但T+0叠加无涨跌幅限制导致可转债容易被市场爆炒，从而造成其债券属性消失、失去债性保护，发生暴涨暴跌的现象，如3月26日的宏辉转债午盘前暴涨20%、临停结束后冲击30%的涨幅，临近尾盘时又从181元瞬间暴跌至149.2元。简单来说，这意味着可转债的安全性降低。

可转债的利率比一般债券低，它吸引投资者的关键就在于可以转换为股票。其中有两个指标，转股价值和转股溢价率：前者指一张面值100元的可转债，按转股价兑换成股票后在市场的价值（转股价值=100/转股价*正股价），如某可转债的转股价为10元/股，当前股价12元/股，转股价值就是100/10*12=120元，可转债的市价应该不低于120元；

转股溢价率就是可转债市价超过转股价值的程度，转股溢价率=（可转债现价/转股价值-1）*100%，按上述数据，如可转债现价130元，则转股溢价率=（130/120-1）*100%=8.33%。

如果转股溢价率越高，就说明可转债价格相对于当前正股价格高估的成分越高，不确定性增加。一旦可转债价格上涨的速度严重偏离正股的涨幅，进行转股反而会造成亏损（可转股数量=100/转股价格）。

此外，可转债是可以强制赎回的，这也是一个风险。多数公司规定，在可转债转股期内，如果公司股票在一定时间段内高于设定的一个阈值（通常为当期转股价的130%），那么上市公司有权按照略高于可转债面值的约定赎回价格（一般是103元）赎回全部或部分未转股的可转债。换句话说，如果可转债价格涨到比较高、维持了一段时间但持有人没有及时卖出或转股，就相当于亏损。

不过，对于这个风险，投资者也不必过于担心：一来购买可转债时，条款中会把阈值、对应的具体交易日天数与其他相关条件说清楚，二来公司赎回前也会发布公告。所以可转债持有者只需留公告。

最后说说可转债相关的产品。除了直接购买可转债，投资者也可以购买可转债基金产品，有公募可转债和私募可转债，今年3月5日市场还迎来了首只可转债ETF基金。

私募可转债是中小企业的融资利器，但在我国，目前法律界定比较模糊。公募可转债近来市场活跃，3月总成交额超过万亿，日均成交额超过470亿，不过也出现了个别券价格波动剧烈、换手率夸张等情况，引起监管层对个别转债的重点监控。

简单来说，可转债基金就是基金经理在自己的组合里配置了一定数量的可转债，而可转债和可转债基金各有优劣：比如，可转债的风险较可转债基金更小，而且有后者不具备的保本优势；但另一方面，个人投资者自己打新不一定中，并且可转债的交易机制、规则其实是比较复杂的，理解起来有一定困难。所以对投资者而言，选择可转债还是可转债基金，应该因人而异，选择的时候也要仔细考察业绩、基金经理、正股等等因素。





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责任编辑：琳琳