MSCI增加A股纳入因子 外资持续流入利好资金面

文 | 李湛   
来源 | 领遇APP   

【作者简介】李湛，中山证券首席经济学家、研究所所长、中国证券业协会首席经济学家委员会委员、中国首席经济学家论坛理事、中国证监会债券部和深圳证券交易所研究顾问、腾讯金融科技智库专家，曾是深圳证券交易所博士后、多伦多大学访问学者。

事件回顾：

北京时间上周四凌晨，MSCI明晟官方宣布增加中国A股在MSCI指数中的权重，并计划在未来分三步将A股的纳入因子从目前的5%增加至20%。其中第一步：作为2019年5月的半年度指数审议的一部分，MSCI会把指数中的现有的中国大盘A股纳入因子从5%增加至10%，同时以10%的纳入因子纳入中国创业板大盘A股。第二步：作为2019年8月的季度指数审议的一部分，MSCI会把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从10%增加至15%。第三步：作为2019年11月的半年度指数审议的一部分，MSCI会把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从15%增加至20%，同时将中国中盘A股（包括符合条件的创业板股票）以20%的纳入因子纳入MSCI指数，这些A股在指数中的预计权重约3.3%。

要点分析：

一、整体上，MSCI将纳入因子扩大至20%超预期，但步伐仍相对谨慎。相对于此前MSCI评审会议前外界普遍认为相当一部分外资机构对于将A股的纳入因子扩大至20%持保留意见，认为先期调整至10%可能更为合理的预期，此次MSCI一次性决定将纳入因子从目前的5%扩大至20%存在一定的超预期，这与中国资本市场近年来坚实的开放态度和政策有关、也与今年以来A股市场良好的整体表现存在一定的关系。但相对于此前MSCI于2018年年中首次纳入A股时采取的两步走策略（即2018年6月份的初始纳入比例为2.5%，而2018年9月纳入比例进一步上调至5%），此次扩大A股纳入因子的步伐确定为三步、到11月MSCI半年度指数审议才能完成此次纳入因子的扩大则显现出MSCI官方及部分外资机构在此事上仍存在一定的谨慎态度。

二、首次纳入创业板成分股是本次纳入的一大亮点。MSCI官网信息显示，此次披露的MSCI中国的潜在成分股中共有27只创业板股票，分别为：特锐德、网宿科技、机器人、同花顺、碧水源、三聚环保、信维通信、光线传媒、利亚德、泰格医药、蓝思科技、先导智能、康泰生物、亿联网络、华大基因、乐普医疗、爱尔眼科、东方财富、智飞生物、汇川技术、沃森生物、宋城演艺、三环集团、芒果超媒、温氏股份、宁德时代、迈瑞医疗。目前来看，2019年1月以来的本轮反弹中由于主要为情绪及预期驱动，创业板股中不乏与5G、OLED、AI、科技金融等概念相关性强、涨幅出众的个股，而上述个股中东方财富、汇川技术、华大基因、同花顺、泰格医药、信维通信、网宿科技、特锐德、蓝思科技等个股的涨幅居前。这些创业板股是首次“入摩”，创业板股成为MSCI指数的潜在成分股意味着符合条件的中小型A股公司也将进入外资投资的范围，尤其是在目前科创板进一步推进即将正式推出前夕，以及中国经济增长动能面临向科技创新转向的当下，充分引入外资投资者对中小型A股公司进行投资有利于进一步激发中小股票市场活力，从而对我国经济增长动能的转换产生积极意义。

三、生物医药行业纳入个股占比最高。根据MSCI官方发布的数据，MSCI纳入新名单中医药行业个股的数量最多为49只，占比高达11.6%。其中本次纳入新增的医药个股为31只，占总新增个股的比例为16.6%。传统上，外资投资者对于A股就十分偏好生物医药行业的相关个股，而去年以来，在带量采购政策推进的影响下，生物医药行业、尤其是仿制药相关企业迎来了较为艰难的一段时期，反映在股市上则是医药生物（申万一级）指数自去年年中的高点以来最大的跌幅达到了39%左右。但客观上看，医药生物行业整体股价在下跌的过程中，对专注创新药的一些企业存在错杀，而此次生物医药行业的纳入比重显著提升，MSCI引领下的外资有望引导长线资金入场，促进我国医药行业尤其是创新药行业的价值回归，提升行业股价表现。

四、外资投资风格有望持续引领A股市场。传统上来看，我们认为外资投资者在风格的偏好上存在明显的特点：1.外资在风格上更偏重大盘蓝筹股：外资重点配置的个股大部分属于沪深300、上证50等一系列大盘蓝筹指数成分；2.外资投资者在行业间的选择上偏好于配置医药生物、大消费和大金融板块，其中对于我国的白酒、白电等消费细分行业关注程度较高，而在行业内的个股选择上明显更加偏重于行业龙头及细分龙头，对于未来行业集中度上升空间较大的行业看好；3.外资机构在操作风格上纪律较为严格，风格鲜明，对于止盈止损的控制较为严格、极其关注行业及个股的基本面及估值情况。未来，这些风格都有望在外资持续进入的市场中逐渐成为主流。

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