马丁·惠特曼:价值投资的特质

    2019-03-04 06:32:41    来源:上海证券报
    关键字:惠特曼 价值投资 特质

      “价值投资就是买入安全、低价的证券。”马丁·惠特曼认为,安全和低价要基于对企业状况的分析,而不是短期内对流量的预测。安全是指企业的可生存性,通常用财务状况的良好程度来衡量。低价则是指普通股的购买价格低于其价值。马丁·惠特曼是坚定的价值投资追随者,他是耶鲁大学金融投资学的授课老师,担任著名的第三大道价值基金和股票策略两只共同基金的首席董事。

      惠特曼指出,与其他投资方式相比,价值投资具有与众不同的特质。他在《马丁·惠特曼的价值投资方法:回归基本面》一书中对此进行了详细阐述。

      首先,价值投资采用均衡分析的方法。惠特曼认为,其他投资方法更偏重未来流量的预测,例如仅通过现金流量、报告利润或者调整利润判断企业价值。但价值投资不是仅根据几个会计指标就可以得出结论,而是需要将所有会计指标当作统一的综合体进行考察。例如在考察一家企业时,它拥有的资源数量和质量以及长期创造财富的潜力等,都是价值投资关注的因素。如果企业拥有大量优质资产但不能借此盈利,或者不能提高现金流进而创造未来财富,那么这些资产就毫无意义。

      其次,价值投资采取自下而上的策略。惠特曼表示,价值投资不会将利率水平或GDP等宏观因素看作首要筛选条件,而是把重点严格限定在对公司有长期特殊影响的微观因素上。其他投资方法更加注重宏观因素,且将企业价值看成无关轻重的影响因素。但价值投资的实质是评估一家企业所发行证券的未来走势,因此需要着重分析企业层面的因素,判断企业的发展前景。

      最后,价值投资更加注重价格意识。惠特曼指出,其他投资方式将短期市场波动看作企业价值损失,或仅关注企业发展前景便作出投资决策。但对于价值投资者来说,市场波动造成的证券价格下跌只是一种暂时的现象,而不是价值的损失。在配置资产时应关注价格与三个内在因素的关系,这三个内在因素包括企业资源的数量、质量以及长期财富创造潜力,在分析公司发展前景的同时,来判断股票价格是否被低估。

      坚持正确的投资理念才能为投资者带来可靠的收益。惠特曼在书中指出,价值投资的理念似乎很普通,但其实在工业化世界中很重要。它被金融交易商和私人企业普遍使用,但普通投资者却很容易将其忽视。因此,他推荐投资者坚持长期价值投资理念,并主动将其付诸实践。

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    责任编辑:常福强

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