今日重磅！期权迎来新时代，沪深300三大期权产品携手登场

今日（12月23日），沪深300指数衍生出的三大期权品种同日上市！其中，上交所、深交所上市交易沪深300ETF期权合约，标的分别为华泰柏瑞沪深300ETF（代码510300）和嘉实沪深300ETF（代码159919），中金所上市交易沪深300股指期权。值得一提的是，沪深300股指期权是我国资本市场上首个指数期权产品，标志着我国多层次资本市场建设取得新进展。

关于三大期权的交易/业务规则，各大网站已有众多解读文章，所以这里不再赘述。今日，财视中国与民晟资产总裁、首席经济学家李青云，南华基金量化投资部总经理于亮以及中金所人士一起来深入聊聊沪深300指数衍生出的三大期权品种：

沪深300股指期权那些事儿

简单来说，股指期权就是判断股指的涨跌。相对其他期权，它具有风险小、盈利大的特点，被广泛应用于风险管理、资产配置和产品创新等领域。

期权的概念早已有之。现代金融期权的开端是1973年场内期权产品的推出，1983年美国芝加哥交易所推出全球第一只股指期权合约S&P 100股指期权，标志着股指期权市场正式拉开帷幕。随后二三十年，股指期权迅速发展，全球20多个国家和地区的40家交易所先后推出股指期权产品。

我国第一只股指期权产品虽然今天才正式上市，但早在2012年8月，中金所就已经开展了沪深300股指期权业务试点，2013年11月8日正式启动了股指期权全市场仿真交易。因此，我国在股指期权方面并不是零经验、零基础。

不过，据中金所介绍，在沪深300股指期权的设计过程中还是参考了一些境外的成功经验。“选择沪深300指数作为期权合约标的物的原因在于，从境外市场的发展路径看，各家交易所在上市首只股指期权时，均选择广为市场认可和接受的市场基准作为合约标的物，沪深300指数有市场代表性好、成熟度较高和风险可控三大优势。”具体来看，沪深300指数作为跨市场宽基指数，市值覆盖率高、行业分布分散，有较高的知名度和使用度，而且个股与行业权重比较均衡、抗操纵性强，便于机构投资者透明、高效地进行跨市场套利和风险管理。

还有保证金模式。目前沪深300股指期权合约采用传统保证金模式，一方面符合境内市场的发展现状，另一方面，“境外一些市场、特别是亚洲几个较为成功的新兴市场在发展初期大多先采用传统保证金模式。沪深300股指期权的保证金调整系数10%与股指期货保证金水平保持一致，最低保障系数0.5设置了虚值期权的最低保证金水平，这是出于风险控制等方面的考虑。”

此外，沪深300股指期权每日价格最大波动限制在上一交易日收盘价的±10%，也是借鉴了境内外市场的成功经验。

都是ETF期权，上证50、沪深300怎么选？

对基金管理人和广大投资者而言，ETF期权不算陌生的产品：2015年2月9日，上交所上市了上证50ETF期权，在今天之前，它是国内市场上唯一一只股票型期权。5、6年来，上证50ETF期权在增强收益、套利、风险管理等方面的优势不断得到验证，受到越来越多投资者的欢迎。如今随着沪深300ETF期权的上市，广大投资者又多了一种选择。

“由于指数构成上的不同，上证50ETF期权和沪深300ETF期权在风险收益上存在一定差异。”民晟资产总裁、首席经济学家李青云指出：“上证50指数不包含深圳优质股票，金融行业占比超过50%，医药、TMT等高科技行业占比不足10%，相比之下沪深300指数高科技行业占比近20%，覆盖的行业更均衡、代表性更强。”

他认为，从指数收益和波动率来看，近几年外资持续流入金融等权重股，上证50的表现好于沪深300，但长期看二者收益相差不大，而且相关性强，波动率相差也不太大。“主要区别在于沪深300ETF有两个标的ETF，并且深交所ETF期权与上交所ETF期权在合约编码、单笔委托限制、交易指令选择等交易规则上有细微差别。另外，各个ETF的分红时间点不一致，会带来相应的合约调整，同时各个ETF的申赎规则、ETF二级市场价格跟动态基金净值之间的价差都存在差别，投资者要注意行权日期附近ETF二级市场价格波动带来的影响。”

三大期权上市后将带来什么？

三大期权产品上市，对基金管理人、投资者乃至整个资本市场都有不小的影响。在李青云看来，沪深300ETF期权和沪深300股指期权的上市为对冲策略的进一步发展拓宽了市场空间，有助于市场形成更为细分的投资策略，对于基金管理人既是机会也是挑战：“沪深300期权可以丰富基金管理人的投资策略，首先是可以通过期权合成符合自己预期的收益曲线；其次，同一指数相关的期权、ETF、股指期货三者可能出现套利机会，50指数、300指数跨品种之间也可能存在套利机会，这些都会增加投资策略的收益来源。”

站在投资者的角度，对冲策略的发展有助于他们进一步优化资产配置状况，但是期权产品的专业性和复杂性较高，因此他提醒，普通投资者在运用沪深300期权产品前要先充分理解相关规则、产品和策略。

长远来看，沪深300相关期权的上市标志着沪深300指数进一步与国际市场主流指数接轨，“对冲工具的完善将增加沪深300指数对海外投资者的吸引力，从而得到更多的长期稳定资金配置，更能走出慢牛走势。”

“沪深300期权是市场上个人投资者与机构投资者都期待的品种，”南华基金量化投资部总经理于亮谈到：“从策略上看，沪深300ETF期权、沪深300股指期货、沪深300股指期权之间的统计套利是新增的交易策略；从资产配置来看，沪深300指数成分股由300只规模大、流动性好的股票组成，沪深300ETF和股指期权的上市既给投资者提供了一个对冲股票市场系统性风险的更佳工具，也更方便投资者做资产配置和避险。”

因此他认为，站在业务发展的角度，“应该尽快拥抱沪深300ETF期权和股指期权，大家都在跑步入场，这也是基金管理人弯道超车的好机会。不过在市场发展初期，要注意流动性和产品容量的问题。”


沪深300期权、上周五（12月20日）上市的黄金期权再加上已交易数年的上证50ETF期权，我国的期权市场正在向丰富化、多样化发展。但整体来看，相比海外成熟市场，目前我国的期权产品还很少，尚不能满足广大基金管理人和投资者的需求。在这种情况下，未来有关部门推出更多期权产品势在必行。

“上证50和沪深300代表的是中国的蓝筹股，”李青云谈到：“希望下一步中证500、创业板指数相关的期权可以上市。中证500目前有股指期货IC，创业板目前还没有股指期货，而这两者相关ETF的规模和流动性都不弱于300ETF和50ETF。”

于亮则表示，除了中证500ETF和指数期权，“深证100ETF期权、个股场内期权、螺纹钢期权同样是市场和投资者所需。”

据统计，沪深300三大期权上市首日，主力合约中，中金所沪深300股指期权沽2月4000合约收涨52.51%，上交所300ETF期权沽1月4000合约涨21.74%，深交所300ETF期权沽1月4000合约涨46.62%。

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责任编辑：小梦